星宇股份-深耕智能车灯业务客户优化及产品升级双轮驱动-220829（18页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 08 月 29 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）深耕智能车灯业务，客户优化及产品升级双轮驱动深耕智能车灯业务，客户优化及产品升级双轮驱动 中游制造/汽车 当前股价：151.3 元 公司专注于汽车（主要是乘用车）灯具的研发、设计、制造和销售，是我国主公司专注于汽车（主要是乘用车）灯具的研发、设计、制造和销售，是我国主要的汽车灯具总成制造商和设计方案提供商之一。目前公司大力发展车灯业务，要的汽车灯具总成制造商和设计方案提供商之一。目前公司大力发展车灯业务，客户结构优化、客户结构优化、ADB 及及 DLP 等新产品订单放量将促进

2、公司业绩增长。等新产品订单放量将促进公司业绩增长。公司深耕公司深耕智能车灯智能车灯领域，技术获国内外优质客户认可。领域，技术获国内外优质客户认可。公司主要产品为汽车前照灯、后组合灯、雾灯、制动灯、转向灯等。公司成立之初便为一汽大众和奇瑞汽车等车企供货，早期积极扩展一汽丰田、上海大众和上海通用等合资客户，随着公司不断拓展德系、日系、美系合资品牌、自主品牌和新势力品牌，营收规模不断扩大。丰富的客户资源有利于公司分享中国汽车工业未来发展成果，降低由于个别整车制造企业波动带来的经营风险，使公司具备成长为全球车灯龙头的潜力。积极优化客户结构积极优化客户结构，自主品牌自主品牌+新势力占比有望提升新势力占比

3、有望提升。1）客户结构改善：公司主要客户一汽大众和一汽丰田等合资企业销量承压，一汽红旗等自主品牌顺势崛起，公司积极寻求自主品牌方面的合作，客户结构不断改善；2）布局新势力车企：公司牢牢把握新四化的发展趋势，积极开拓新能源汽车市场，并于 2021 年与蔚来、理想和小鹏等新势力车企达成合作；3）积极开拓海外市场：公司海外销售占比较低，目前塞尔维亚工厂建设顺利，来自欧洲主机厂的项目预计将从 2022 年下半年陆续进入批产阶段。以用户需求为导向，以用户需求为导向，未来受益于未来受益于 ADB 和和 DLP 产品升级产品升级。汽车电动化、智能化、网联化以及自动驾驶技术的升级正在推动汽车车灯智能化发展。公

4、司在 ADB 产品上拥有较深的技术沉淀，2019 年实现 ADB 头灯量产。预计公司将受益于智慧驾驶升级带来的 LED、ADB 及 DLP 头灯升级机会，且随着车灯科技含量的提高与更具个性化的设计，有利于提高产品附加值，从而提升单车价值量，并将进一步提升公司盈利能力。维持维持“强烈推荐”“强烈推荐”投资投资评级。评级。随着公司优质客户的顺利导入、ADB 和 LDP 产品方面持续承接新订单、在手订单逐步开始量产、塞尔维亚工厂开始贡献公司海外业绩，预计公司 2021/2022/2023 年归母净利润 11.7/15.7/19.3 亿元，公司业绩稳健增长，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示

5、：（1）汽车行业发展不及预期风险：整车制造行业发展增速出现下滑，将对公司的生产经营产生不利影响；（2）技术研发和产品开发风险：汽车车灯产品开发周期较长，前期投入较大，销量不及预期影响公司投资回报率；（3）客户集中度过高；（4）新冠疫情等不确定性因素带来的风险等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)7323 7909 9096 11825 13598 同比增长 20%8%15%30%15%营业利润(百万元)1367 1080 1334 1786 2196 同比增长 44%-21%23%34%23%归母净利润(

6、百万元)1160 949 1173 1571 1932 同比增长 47%-18%24%34%23%每股收益(元)4.06 3.32 4.11 5.50 6.76 PE 37.3 45.5 36.9 27.5 22.4 PB 7.3 5.5 5.4 4.7 4.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）28568 已上市流通股（万股）28568 总市值（亿元）432 流通市值（亿元）432 每股净资产（MRQ）28.0 ROE（TTM）10.5 资产负债率 34.6%主要股东 周晓萍 主要股东持股比例 35.89%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-9-1-1