锋尚文化：创意为核遍华夏百舸争流品牌先-220829（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次）（首次）市场价格：市场价格：4 42 2.9595 元元 分析师：皇甫晓晗分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：执业证书编号：S0740521040001 Email： 研究助理：张骥研究助理：张骥 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)137 流通股本(百万股)42 市价(元)42.95 市值(百万元)5,895 流通市值(百万元)1,801 股价与行业股价与行业-市场走势对市场走势对比比 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 20

2、21A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）984 467 603 1,508 1,646 增长率 yoy%8%-53%29%150%9%归母净利润（百万元）261 92 185 407 481 增长率 yoy%3%-65%101%120%18%每股收益（元）1.90 0.67 1.35 2.97 3.51 每股现金流量 0.57 0.40 -1.63 0.40 3.00 净资产收益率 8%3%5%11%12%P/E 22.6 64.0 31.9 14.5 12.2 P/B 1.9 1.9 1.8 1.6 1.4 备注：股价选取 2022 年 8 月 26 日收盘价 报告摘要

3、报告摘要 核心观点：核心观点：锋尚文化锋尚文化已成为已成为演艺创意界演艺创意界顶尖品牌，顶尖品牌，有较好的有较好的大型大型项目项目背书与稳定的背书与稳定的创作团队，创作团队，有望随产能扩张持续展现成长性，且有望随产能扩张持续展现成长性，且疫后有较好的业绩弹性。疫后有较好的业绩弹性。首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“买入买入”评级。”评级。我们预计随着公司 toB 与 toC 业务的发展、订单的交付，锋尚文化有望展现出较好的成长属性。我们预计公司 22-24 年营收 6.03/15.08/16.46 亿元，增速 29%/150%/9%，对应归母净利润 1.85/4.07/4.81 亿元，增速 10

4、1%/120%/18%，对应 PE 31.9/14.5/12.2，首次覆盖，给予“买入”评级。锋尚文化借助大型项目实现品牌积累与传播，依靠中小项目实现规模扩张锋尚文化借助大型项目实现品牌积累与传播，依靠中小项目实现规模扩张。演艺项目制作，与其他艺术创作不同，是创意+执行的综合结果。创意是非标的，执行是后验的，所以需求方筛选供给方比较依赖于品牌和项目背书。锋尚文化是活跃在行业最前沿的演艺制作公司，每年都有制作世界级/国家级大型项目，品牌持续积累。借此，中小项目源源不断，实现正反馈循环。我们认为，这种打法是公司在手订单充足、项目不断、规模扩张的关键。文创产业以人为本，锋尚文化的团队稳定性或被低估文

5、创产业以人为本，锋尚文化的团队稳定性或被低估。文创产业最终依赖的是创意人才与团队，核心团队稳定性成为公司持续发展的保障。锋尚文化的团队稳定性较好，两方面原因：1.与同行相比较高的薪酬与股权激励，以及大型项目为员工提供的发展空间；2.行业属性决定个人深耕某单一环节无法完成整个项目的制作，项目质量一定程度遵循木桶原理，个人对团队有依赖，流失可能性较低。行业发展行业发展空间较宽阔，可以平滑项目制带来的年度收入不确定性，空间较宽阔，可以平滑项目制带来的年度收入不确定性，当前当前人人数是数是产产能瓶颈能瓶颈，而公司将通过团队扩张实现增长，而公司将通过团队扩张实现增长。公司的项目涵盖大型文化演艺活动、文化

6、旅游演艺、景观艺术照明及演绎，当前我国该类行业处于成长期，空间广阔。人数是当前公司产能瓶颈。公司上市募集资金将用于扩大团队规模，逐步体现成长性，疫后具备较好的业绩弹性。风险提示：风险提示：（1）核心管理团队变动的风险；（2）疫情反复；（3）坏账风险；（4）市场空间测算偏差风险 创意为核遍华夏，百舸争流品牌先创意为核遍华夏，百舸争流品牌先 锋尚文化首次覆盖锋尚文化首次覆盖 锋尚文化（300860.SZ）/社服行业 证券研究报告/公司深度报告 2022 年 08 月 29 日-50%0%50%100%150%2021-082021-092021-102021-112021-122022-01202