【国盛证券】安孚科技（603031）-业务结构调整下收入增速放缓，盈利水平有所提升-251029（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 安孚科技（安孚科技（603031.SH）业务结构调整下收入增速放缓业务结构调整下收入增速放缓，盈利水平有所，盈利水平有所提升提升 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年年三季三季报。报。公司 2025 年前三季度实现收入 36.1 亿元，同比+0.4%，归母净利润 1.7 亿元，同比+16.3%，扣非归母净利润 1.7 亿元，同比+13.9%。其中 25Q3单季实现收入 11.8 亿元，同比-7.9%，归母净利润 0.7 亿元，同比+19.5%，扣非归母净利润 0.7 亿元，同比+15.8%

2、。业务结构业务结构调整调整&股权收购影响下，公司毛利率、净利率有所提股权收购影响下，公司毛利率、净利率有所提升。升。1）毛利率：25Q1-3 毛利率同比+0.9pct 至 49.4%；25Q3毛利率同比+4.4pct 至 51.7%，毛利率优化主因低毛利率红牛代理业务暂停。2）费用率：25Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别17.2%/5.0%/2.5%/0.5%，同比+0.6pct/+0.2pct/+0.1pct/-0.4pct；25Q3同比+4.5pct/+0.6pct/+0.1pct/-0.2pct。Q3 销售费率提升较多或因聚能环五代上市，公司集中投放广告营销。3）净利率：25Q

3、1-3 净利率同比+1.0pct 至 19.8%；25Q3 净利率同比+2.3pct 至21.2%。公司收购少数股东股权事宜已于 8 月底落地正式并表。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：考虑到短期业务结构调整对收入的影响，我们下调公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为2.74/4.12/4.50亿元，同比+62.8%/+50.5%/+9.2%。风险提示：风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期、收购整合进展低于预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 电池 前次评级 增持 10 月 28 日收盘价（元）38.50 总市值（百万元）9,926

4、.25 总股本（百万股）257.82 其中自由流通股（%）81.89 30 日日均成交量（百万股）8.11 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 相关研究相关研究 1、安孚科技（603031.SH）：出口增速较快，盈利水平有所优化 2025-09-04、安孚科技（603031.SH）：收入稳步增长，盈利能力保持稳定 2025-04-30 3、安孚科技（603031.SH）：各产品收入稳步增长，盈利水平有所优化 2025-03-24 财务指标财务指

5、标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,318 4,638 4,809 5,287 5,799 增长率 yoy（%）27.6 7.4 3.7 9.9 9.7 归母净利润（百万元）116 168 274 412 450 增长率 yoy（%）41.9 45.2 62.8 50.5 9.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.45 0.65 1.06 1.60 1.74 净资产收益率（%）6.2 9.2 8.2 11.4 11.4 P/E（倍）85.7 59.0 36.3 24.1 22.1 P/B（倍）5.3 5.4 3.0 2.7 2.5 资料来源：Win

6、d，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 10 月 28 日收盘价 -20%-4%12%28%44%60%2024-102025-022025-062025-10安孚科技沪深3002025 10 29年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表（利润表（百万元）会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 1346 3021 49