【国元国际控股】IPO申购指南：赛力斯-251027（3页）.pdf

1、 1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 请务必阅读免责条款请务必阅读免责条款 IPO 申购指南申购指南 赛力斯赛力斯（9927.HK）建议建议谨慎谨慎申申购购 2025-10-27 星期一【招股详情招股详情】保荐人保荐人 中金公司，中国银河国际 上市日期上市日期 2025 年 11 月 5 日（星期三）招股价格招股价格 131.5 港元/股 集资额集资额 129.249 亿港元 每手股数每手股数 100 股 入场费入场费 13,282.62 港元 招股日期招股日期 2025 年 10 月 27 日-2025 年 10 月 31 日 国元证券认购截止日期国元证券认购截止日期 2025 年 10

2、 月 30 日 招股总数招股总数 10,020 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)国际配售国际配售 9,018 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占 90%公开发售公开发售 1002 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占 10%研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email：.hk 【申购建议申购建议】公司是以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业。截至目前，公司已经成功推出问界 M5、问界 M7、问界 M8 和问界 M9 四款车型。其中问界 M5 创下上市当年新品牌单车交付量破万的最快纪录；问界 M7 成

3、为中国市场 30 万元级最畅销自主品牌车型，2024 年交付量约 20 万辆；问界 M9 则成为中国市场 50 万元级车型销量冠军，2024 年交付量逾 15 万辆。根据弗若斯特沙利文报告，问界品牌在 2024 年下半年以 82%的 NPS 净推荐值登顶新能源汽车口碑榜首，且 2024 年问界品牌全年总交付量达 38.71 万辆，同比增长 268%。全球新能源乘用车销量自 2021 年的 620 万辆激增至 2024 年的 1,710 万辆，在此期间复合年增长率达到 40.2%。新能源乘用车在全球乘用车市场的渗透率从 2021 年的 9.7%提升至 2024 年的 23.0%。展望未来，随着新

4、能源乘用车竞争力的不断增强，预计到 2030 年新能源乘用车全球销量将达到 4,230 万辆，2024 年至 2030 年的复合年增长率为 16.3%，渗透率有望升至 47.0%。公司收入由 2023 年的人民币 358 亿元增加至 2024 年的人民币 1,451 亿元，同比增长 305.5%；根据弗若斯特沙利文报告，公司是全球第四家实现盈利的新能源车企。2023 年，公司录得归母净亏损人民币 24 亿元；而 2024 年及截至 2025 年 6 月 30 日止六个月，公司录得归母净利润分别为人民币 59 亿元及人民币 29 亿元。公司正处于业务快速增长阶段，中长期具备较大成长空间。从短期看

5、，公司港股价格约相当于 2025 年 10 月 24 日公司 A 股收盘价（160.1 元人民币/股）的 75%，从 AH 价差看具备较大安全边际。而港股 2024PE 约为 35 倍，在行业中处于相对较高的位置。综合考虑，建议谨慎谨慎申购申购。2 IPO 申购指南 表表 1：行业相关上市公司估值：行业相关上市公司估值 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 板块板块代码代码证券简称证券简称收盘价（20251024）收盘价（20251024）总市值（亿港元）总市值（亿港元）PS（2024）PS（2024）PE（2024）PE（2024）1211.HK比亚迪股份104.0010,008.4

6、01.1321.80175.HK吉利汽车19.521,975.190.7611.02015.HK理想汽车-W85.101,821.891.1721.02333.HK长城汽车15.471,944.020.619.79863.HK零跑汽车58.00824.652.37-27.1新能源汽车 3 IPO 申购指南 免责条款免责条款 一般声明一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称国元证券经纪（香港）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息