【东吴证券】英杰电气（300820）-2025年三季报点评：业绩短期承压，半导体&核聚变电源业务构筑多个增长极-251028（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告其他电源设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 英杰电气（300820）2025 年三季报点评：业绩年三季报点评：业绩短期承压，半导体短期承压，半导体&核聚变电源业务构筑多核聚变电源业务构筑多个个增长极增长极 2025 年年 10 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)53.22 一年最低/最高价

2、38.02/73.50 市净率(倍)4.69 流通A股市值(百万元)5,910.65 总市值(百万元)11,794.56 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.34 资产负债率(%,LF)35.05 总股本(百万股)221.62 流通 A 股(百万股)111.06 相关研究相关研究 英杰电气(300820)：2024年报&2025年一季报点评：业绩短期承压，半导体射频电源打造新增长极 2025-04-30 英杰电气(300820)：2024 年三季报点评：业绩稳健增长，盈利能力稳定提升 2024-10-29 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 20

3、24A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,770 1,780 1,836 2,192 2,668 同比（%）37.99 0.59 3.11 19.43 21.70 归母净利润（百万元）431.42 322.76 303.59 378.99 478.35 同比（%）27.23(25.19)(5.94)24.84 26.22 EPS-最新摊薄（元/股）1.95 1.46 1.37 1.71 2.16 P/E（现价&最新摊薄）26.73 35.73 37.99 30.43 24.11 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩受光伏影响短期承压业

4、绩受光伏影响短期承压。2025 年前三季度公司实现营收 11.50 亿元，同比-13.5%；期间实现归母净利润 1.93 亿元，同比-36.3%；扣非净利润为 1.83亿元，同比-37.4%，主要系收入减少、其他收益减少，研发费用增加所致；Q3 单季营收为 4.28 亿元，同比-19.6%，环比+7.6%；归母净利润为 0.73 亿元，同比-41.4%，环比+6.5%；扣非净利润为 0.69 亿元，同比-42.9%，环比+5.4%。盈利能力短期承压，持续维持高研发投入盈利能力短期承压，持续维持高研发投入。2025 年前三季度公司毛利率为35.79%，同比-6.2pct；销售净利率为 17.07

5、%，同比-6.8pct；期间费用率为16.81%，同 比+2.1pct，其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为4.7%/3.2%/9.6%/-0.7%，同比+0.4/+0.1/+2.1/-0.5pct。公司持续加大研发投入，2025 年前三季度研发投入为 1.11 亿元，同比+9.9%。Q3 单季毛利率为34.46%，同比-7.2pct，环比-1.1pct；销售净利率为 17.33%，同比-7.2pct，环比-0.48pct。存货存货&合同负债同比有所下滑合同负债同比有所下滑。截至 2025Q3 末公司存货为 13.56 亿元，同比-22.9%；合同负债为 10.41

6、亿元，同比-5.7%。2025Q3 公司经营活动净现金流为 0.89 亿元，同比-3.6%。泛半导体电源国产替代前景可期，核聚变电源打造新增长极泛半导体电源国产替代前景可期，核聚变电源打造新增长极。公司为国内泛半导体工业电源龙头，光伏、半导体产品国产替代率持续提升，有望充分受益于后续核聚变电源需求。（1）光伏：公司产品应用于光伏行业上游的材料生产设备的电源控制上，在还原提纯和晶体生长环节均有应用，运用于TOPCON 行业的中频溅射电源订单持续放量，有望受益光伏电池片电源国产化；（2）半导体及电子材料：公司重点攻关半导体刻蚀、薄膜沉积（CVD/PECVD）、离子注入等关键制程电源技术，同步拓展碳