【民生证券】晋控煤业（601001）-2025年三季报点评：盈利环比提升，负债率再度降低，资产注入可期-251028（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 晋控煤业（601001.SH）2025 年三季报点评 盈利环比提升，负债率再度降低，资产注入可期 2025 年 10 月 28 日 事件：2025 年 10 月 27 日，公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入 93.25 亿元，同比下降 17.0%；归母净利润 12.77 亿元，同比下降 40.6%。25Q3 盈利环比增长。25Q3，公司实现营业收入 33.60 亿元，同环比-12.8%/-5.1%；归母净利润 4.01 亿元，同环比-43.9%/+10.1%。25Q3 四费同环比-0

2、.63/+0.77 亿元，四费费率同环比-0.9/+2.5pct。25Q3 煤炭产销环比下滑、售价环比抬升。25Q3，公司完成原煤产量 896.60万吨，同比增长 1.1%，环比下降 4.2%；商品煤销量 756.15 万吨，同比下降0.7%，环比下降 5.9%；吨煤售价 424.78 元/吨，同比下降 13.7%，环比增长1.4%。25Q1-3 量价双减致毛利率受损，成本管控较好。25Q1-3，公司完成原煤产量 2618.51 万吨，同比增长 1.5%；商品煤销量 2085.64 万吨，同比下降 5.5%；吨煤售价 422.84 元/吨，同比下降 14.4%；吨煤成本 262.22 元/吨，

3、同比微增0.1%；煤炭业务毛利率 37.99%，同比下滑 9.0pct。公司净现金充沛，资产负债率下降。截至 25Q3 末，公司货币资金 139.42亿元，净现金 109.92 亿元，净现金/市值比 43.4%（2025 年 10 月 27 日市值）；资产负债率 21.17%，较 25H1 末下降 5.07pct，较 2024 年末下降 7.72pct。启动控股股东潘家窑探矿权资产注入，设计产能 1000 万吨/年。据公司招标及全国公共资源交易平台信息，潘家窑矿位于大同煤田西北部，左云县正南方向云兴镇-小京庄乡-马道头乡-张家场乡一带，直距左云县约 6 公里，行政隶属大同市左云县管辖。井田面积

4、 90.1357 平方公里，资源量为 18.26 亿吨，可采储量 9.47 亿吨，拟采用斜立混合开拓方式、建设年产 1000 万吨的矿井及配套选煤、铁路专用线等。2021 年 8 月，晋能控股集团以 47.53 亿元取得该探矿权。该矿井于 2023 年 9 月和 2024 年 12 月分别开启环评和地质勘探招标，即前期工作已基本完成，具备建设条件，预计矿井建设周期或较短。投资建议：公司盈利环比提升，考虑 Q4 进入煤炭旺季，我们预计 2025-2027年归母净利润为16.89/22.10/24.88亿元，对应EPS分别为1.01/1.32/1.49元，对应 2025 年 10 月 27 日收盘

5、价的 PE 分别为 15/11/10 倍，维持“推荐”评级。风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）15,033 13,275 14,635 15,419 增长率（%）-2.0 -11.7 10.2 5.4 归属母公司股东净利润（百万元）2,808 1,689 2,210 2,488 增长率（%）-14.9 -39.8 30.8 12.6 每股收益（元）1.68 1.01 1.32 1.49 PE 9 15 11 10 PB 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院

6、预测；（注：股价为 2025 年 10 月 27 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：15.12 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 分析师 卢佳琪 执业证书：S0100525060003 邮箱： 相关研究 1.晋控煤业（601001.SH）2025 年半年报点评：业绩表现稳健，煤炭产销环比明显恢复-2025/08/28 2.晋控煤业（601001.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：业绩稳健，分红比