食品饮料行业：白酒苏皖产区短期把握次高端长期受益集中化-220828（56页）.pdf

1、 1 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 白酒白酒 苏皖产区苏皖产区短期把握次高端短期把握次高端，长期受益集中化长期受益集中化 基因基因优异：苏皖产区自然环境得天独厚，酒文化独有千秋优异：苏皖产区自然环境得天独厚，酒文化独有千秋 白酒工艺对产区自然环境要求严苛，苏皖产区地处黄金酿酒带，一方水土孕育了绵和酒质，宿迁/亳州因湿地/河湾地貌而自然条件更为突出。苏皖地区酒文化底蕴深厚，当地名优酒自古多为宫廷贡酒，明清窖池沿用至今，建国后古井/洋河/双沟分别 4/3/2 次蝉联“中国名酒”。以史为证：苏皖白酒历程波澜壮阔，多维度展露竞争能力以史为证：苏皖白酒历程波澜壮阔，多维度展露竞争能力 从建国

2、到现今的历程中，苏酒关键词是引领发展，皖酒主旋律是竞争更替。进一步分析来看，宏观维度，白酒行业周期强关联于经济和流动性，当前稳增长背景下，行业下行概率较小。中观维度，苏皖产区长期受益于地区经济动能拉升与政策重点扶持。微观维度，苏皖酒企经多轮周期洗礼，长期展现出的品牌力、开创精神和竞争经验将在未来行业集中度提升趋势中助力其争夺份额。时机已到时机已到：区域次高端扩容节奏，本地头部酒企最为受益：区域次高端扩容节奏，本地头部酒企最为受益 经济方面，经济差距使安徽白酒消费水平在后跟随江苏，两地白酒消费水平相差约 5 年，而苏皖整体升级节奏也是约 5 年一次，2022 年前后正是升级时点。政策方面，苏皖地

3、区政府长期重视白酒产业，倾力扶持本地龙头。市场方面，苏皖白酒消费规模庞大，我们测算，21-25 年两省白酒市场规模约从 470/360 亿增至 580/470 亿元，次高端占比约从 34%/14%升至49%/22%。期待苏皖头部酒企凭借综合竞争优势充分受益次高端机遇。优中取优：各酒企十四五备战积极，竞争格局中变革进取优中取优：各酒企十四五备战积极，竞争格局中变革进取 苏皖各酒企均规划十四五营收至少翻倍，达成难度不一；产能上，均暂无短缺问题，部分酒企扩产彰显信心。产品上，矩阵全面且不断推陈出新，密集布局次高端迎接扩容机遇。渠道上，以前期模式为基础推进复合改革，深挖省内市场，全国化提供增量并拉高上

4、限。营销上，为更高端产品投放资源以提高品牌调性，销售费用率整体平稳，部分酒企加大投入。内部管理上，重视长短期激励及科技创新，华润战投有望复兴金种子。投资建议：推荐苏皖产区龙头及高增速的头部酒企投资建议：推荐苏皖产区龙头及高增速的头部酒企 我们重点推荐：综合实力全面领先、产品渠道改革到位的洋河股份；错位竞争卓有成效、股权激励步步为营的今世缘；洞藏系列渠道利润高、低投入换来业绩高增的迎驾贡酒；馥合香馫完成布局、华润战投带来破局变量的金种子酒。建议关注引领省内次高端升级、发力全国化拓展的古井贡酒以及兼香518等待验证、渠道改革尚在途中的口子窖。风险提示风险提示:经济不及预期；疫情反复；政策影响；食品

5、安全。重点推荐重点推荐标的标的 简称简称 EPSEPS PEPE CAGRCAGR-3 3 评级评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 洋河股份 6.56 8.31 10.16 26.57 20.99 17.17 26.58%买入 今世缘 2.06 2.71 3.57 22.25 16.94 12.86 30.13%买入 迎驾贡酒 2.35 3.06 3.75 24.10 18.49 15.12 29.01%买入 金种子酒 0.13 0.83 2.01 213.07 32.92 13.50 227.93%买入 古井贡酒 6.22 8.48 10.78 39

6、.63 29.07 22.88 34.87%增持 口子窖 3.08 3.55 4.13 16.47 14.27 12.27 11.97%增持 数据来源：公司公告，iFind，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 8 月 26 日收盘价 证券研究报告 2022 年 08 月 28 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 电话：18520127266 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关