基础化工行业深度报告：风电材料深度报告之一乘风而起风电材料大有可为-220826（56页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 风电材料深度报告之一：乘风而起，风电材料大有可为 Table_IndNameRptType 基础化工基础化工 行业研究/深度报告 Table_IndRank 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2022-08-26 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱： 联系人：王强峰联系人：王强峰 执业证书号：S0010121060039 电话：13621792701 邮箱： Ta

2、ble_Report 主要观点：主要观点：Table_Summary 双碳背景下风电行业持续高景气，风电材料升级转型加速双碳背景下风电行业持续高景气，风电材料升级转型加速 双碳背景下可再生能源发展进入快车道，风电是我国仅次于煤电和水电的第三大发电来源，也是发展最快的可再生能源之一。截至2021 年底，中国风电装机规模 328GW，占全球比例为 39.2%，其中 2021 年新增 47.57 GW。根据“十四五”可再生能源发展规划，到 2025 年，可再生能源发电量达到 3.3 万亿千瓦时，风电发电量较 2020 年实现翻倍，5 年复合增速达到 15%。随着我国风电产业的蓬勃发展，为风电产业所需

3、的化工产品带来了巨大空间。我们梳理了风电产业链相关化工品，包含增强材料、基体树脂、夹芯材料、辅材等等。我们认为，这些化工品将充分受益风电行业增长，特别是海上风电带来的叶片大型化趋势、轻量化需求和快速迭代趋势下，有望实现量价齐升。经过我们测算，2025 年风电材料市场总规模将超过 1400 亿元，较 2021 年翻倍。叶片：大型化、轻量化、迭代加速趋势显著叶片：大型化、轻量化、迭代加速趋势显著 叶片是风机中成本最高的部件，占风机成本的 20%甚至以上。叶片中，基体树脂占比约 36%，增强材料占比约 28%，芯材占比约12%。总体来说，叶片形成三个趋势：大型化、轻量化和迭代加速。随着风电进入平价上

4、网时代，风机招标价格降低，降本最有效的途径就是不断扩大风电机组的单机容量。由于风电机组产生的电能与叶片长度的平方成正比，叶片大型化成为必然趋势。长度增加随之而来的是自重增加，带来成本的推升和影响净空，因此叶片材料轻量化迭代也成为产业发展的规律。同时叶片迭代周期在显著加快，从材料的研发到模具的需求都在加速。从叶片行业的角度，重资产及下游高集中度的特点导致行业新进入困难，整体呈现强者恒强态势。增强材料：增强材料：高模高模玻纤及碳纤维共享风电增长红利玻纤及碳纤维共享风电增长红利 风电叶片主要构成包括树脂基体、增强材料以及粘接剂、芯材等，其中增强材料主要有玻璃纤维和碳纤维两种。玻纤因为其优异的性能同时

5、兼顾经济性成为目前大型风力发电机叶片材料的首选。同时高模玻纤新型号的出现增加了其未来的发展潜力，高模玻纤拉伸模量等性能能够比肩碳纤维，同时兼有玻纤的成本优势，在风电渗透率提升过程中仍将扮演重要角色。当然，当叶片超过一定尺寸后，碳纤维的优势将更加显现，特别是对于追求极致更大叶片的海上风电领域，碳纤维比玻璃纤维在材料用量、劳动力、运输和安装成本方面都有显著降低。另外，随着碳纤维产能产量的不断释放，碳纤-39%-27%-14%-2%11%23%8/2111/212/225/228/22基础化工沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/5

6、6 证券研究报告 维成本将很快能够大规模匹配下游可承受范围。总体我们认为，碳纤维和高模玻纤能够共享风电领域增长红利。基体树脂：环氧树脂基体树脂：环氧树脂高性价比高性价比为主流，聚氨酯为主流，聚氨酯机械性能优异机械性能优异将将作为补作为补充，生物基尼龙充，生物基尼龙 56 因良好的可再生和可回收性因良好的可再生和可回收性是富有前景的新型材是富有前景的新型材料料 目前主要用于生产风电叶片的复合材料中，基体树脂则用于提供韧性与耐久性。环氧树脂由于良好的力学性能、耐化学腐蚀性和尺寸稳定性是最为常见的基体树脂。出于对力学性能和生产效率的更高追求，产业界也在持续研究开发新型树脂体系，最有代表性的有聚氨酯树