1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 新强联新强联(300850 CH)行业高增和行业高增和 TRB 渗透渗透带动带动业绩表现业绩表现 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):55.40 刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.S05

2、70523120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 宫宇博宫宇博*联系人 SAC No.S0570124070070 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 21 日)44.40 市值(人民币百万)18,385 6 个月平均日成交额(人民币百万)557.39 52 周价格范围(人民币)17.12-45.41 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)2,946 4,722 6,013

3、 6,678+/-%4.32 60.30 27.34 11.07 归属母公司净利润(百万)65.38 877.45 1,145 1,338+/-%(82.56)1,242 30.54 16.77 EPS(最新摊薄)0.16 2.12 2.77 3.23 ROE(%)1.28 15.85 18.14 18.96 PE(倍)281.22 20.95 16.05 13.75 PB(倍)3.60 3.09 2.76 2.47 EV EBITDA(倍)45.21 15.80 12.19 10.62 股息率(%)0.20 2.36 3.08 3.59 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10

4、月 22 日中国内地 电源设备电源设备 新强联发布三季报，9M25 营收/归母净利 36.18/6.64 亿元，分别同比+84.1%/+1939.5%；其中 3Q25 营收/归母净利 14.08/2.64 亿元，分别同比+55.1%/+308.6%，主要系公司 TRB 轴承出货放量以及传统主业独立变桨、偏变轴承出货同比高增。我们看好国内风电需求韧性较强，TRB 轴承渗透率持续提升，公司为风电轴承龙头，TRB 轴承先发优势显著，齿轮箱轴承国产替代领先，带来业绩增长 alpha 机遇，维持“增持”评级。行业需求高景气带动收入高增行业需求高景气带动收入高增 3Q25 公司实现收入 14.08 亿元，

5、同比+55.1%，收入大幅增长一方面得益于公司今年主轴轴承业务亦随 TRB 轴承出货量成倍增长实现放量，另一方面我们估算 9M25 公司传统主业独立变桨、偏变轴承出货或亦实现了高双位数同比增长，带动整体收入高增超预期。2025 年 1-8 月，国内风电新增装机57.84GW，同比+72.1%。考虑到风能北京宣言 2.0提出“十五五”/“十六五”期间国内风电年均新增装机不低于120/140GW，我们看好2025/26/27年国内新增风电装机 110/120/125GW，同比+38%/+9%/+4%，为公司的持续增长奠定坚实基础。主轴主轴 TRB 轴承渗透率、市占率有望实现双升轴承渗透率、市占率有

6、望实现双升 我们继续看好 TRB 轴承在陆上风机领域的渗透率提升，其中 TRB 轴承除在大兆瓦机型上的固有优势之外，亦在向小兆瓦机型反向渗透。如三一重能近期发布首款陆上全场域适配机型 SI-242 超大叶轮系列风电机组，功率横跨5.6MW12.5MW，均采用了双 TRB 主轴系统。叠加公司陆风 TRB 轴承下游客户突破和放量，以及公司 TRB 轴承在海上、海外市场的持续发力，有望带动后续收入增长表现。此外，关注齿轮箱轴承国产化替代的下游进程。产品结构优化产品结构优化支撑支撑毛利率改善带动业绩增长毛利率改善带动业绩增长 3Q25 公司毛利率 29.5%，同比+10.8pct，连续三个季度毛利率同