洞悉光伏主产业链系列：光伏组件：大尺寸+N型+高功率为主旋律一体化企业构筑竞争壁垒-220817（55页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2022 年年 08 月月 17 日日洞悉光伏洞悉光伏主主产业链系列产业链系列二二光伏组件：大尺寸光伏组件：大尺寸+N 型型+高功率高功率为主旋律为主旋律，一体，一体化企业构筑竞争壁垒化企业构筑竞争壁垒核心观点核心观点光伏组件是光伏发电系统的核心光伏组件是光伏发电系统的核心，兼具兼具 ToB 和和 ToC 属性属性。光伏组件是能单独提供直流电输出的最小光伏电池组合装置，位于整个光伏产业链中游、制造环节末端，直接面向终端应用市场，兼具 ToB 行业的成本和制造属性，以及 ToC 行业的品牌和渠道属性，其下游为光伏电

2、站系统。对比光伏产业链的其他环节，光伏组件具有轻资产、高周转、低 ROE特征，其中一体化组件企业具备更好的资产投资效益和盈利能力。光伏光伏装机量持续提升驱动组件需求向好装机量持续提升驱动组件需求向好，预计预计 2022 年全球组件市场年全球组件市场规模达规模达 521 亿美元亿美元。1）碳中和+经济性驱动光伏装机需求提升：全球碳中和进程不断加速，据 IRENA 预测，2022 年全球光伏 LCOE 将低于燃煤发电成本，经济性进一步提升引领新增光伏装机需求向好；2）海外市场需求持续旺盛：2022H1 我国组件出口量达到了 78.6GW，同比+74.3%；出口额达到了 220.2 亿美元，同比+1

3、16.1%，海外市场具有更高的价格接受度，欧洲、印度、巴西为目前我国组件出口的三个最大市场；3）政策加快推进国内分布式需求：整县推进等多重政策利好国内分布式发展，且分布式项目价格敏感性稍弱，分布式光伏需求持续放量；4）光伏组件需求与新增光伏装机需求直接相关，在保守预期下，我们测算 2022 年全球光伏组件市场规模将达 521 亿美元，同比+66.92%。大尺寸大尺寸+N 型电池型电池+高功率成为主流高功率成为主流组件组件需求需求。1）从硅片环节来看，大尺寸组件提效优势显著，且可以从通量价值成本、饺皮效应成本、块数相关成本三个方面大幅降本，目前全产业链都在加快相关产品布局，薄硅片有利于降低硅耗，

4、未来也有望成为主流趋势；2）从电池环节来看，N 型组件较 P 型组件的电池转换效率及功率更高，同时具备更低的 BOS成本和 LCOE，预计到 2027 年将成为行业主流；3）从封装环节来看，组件封装/连接技术是除电池效率外提升组件功率的主要手段，从电学、光学、结构三个方面优化的大功率组件需求旺盛，其中半片组件技术已大规模普及，双面组件市场份额逐步扩大。国内组件产能国内组件产能/出货量全球领先出货量全球领先，一体化一体化+品牌品牌+渠道为组件企业核心渠道为组件企业核心竞争力竞争力。从竞争格局来看，市场份额向头部集中，国内组件产能/出货量全球领先，2022 年 CR5 出货量占比超 76%，带动行

5、业持续发展；从发展趋势来看，1）产业链上游受供需影响价格波动较大，成本压力最终传导至组件环节，垂直一体化可将上游的生产利润留存到下游组件端，通过成本控制助力组件环节竞争，同时供应链管理可以保证原料供应，长单协议有效提升了交付能力；2）品牌为组件企业提供多元价值，一线厂商凭借品牌优势具备更高的报价能力和单瓦净利，同时全球化销售渠道有助于形成海外市场竞争优势；3）随着下游应用技术的变革，BIPV 等新型业务将为组件厂商带来发展新机遇。投资建议投资建议在新型组件技术快速渗透、组件产能持续扩张的背景下，我们看好在大尺寸产品、N 型产品、高功率产品等技术有布局，能够进行全产业链配套同时技术储备丰富的一体

6、化组件龙头企业，相关标的：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能。风险提示风险提示上游原材料价格波动；政策落地不及预期；N 型技术研发不及预期。评级评级推荐推荐报告作者报告作者作者姓名段小虎资格证书S1710521080001电子邮箱联系人柴梦婷电子邮箱股价走势股价走势相关研究相关研究重力储能行业深度报告乘风光大基地建设之东风，重力储能未来可期2022.08.09洞悉光伏主产业链系列一光伏电池片：N 型电池片技术迭代拉开序幕，引领行业降本增效2022.06.30锦浪科技首次覆盖报告组串式逆变器龙头，储能逆变器开启第二增长极2022.05.10洞悉光伏辅材产业链系列二光伏玻璃：光伏新增装机量+双