【国金证券】杰瑞股份（002353）-天然气业务国内外共振，看好业绩兑现-251023（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 10 月 23 日，公司发布 2025 年三季度报，25Q1-Q3 公司实现收入 104.2 亿元，同比+29.5%，归母净利润 18.1 亿元，同比+13.1%，扣非归母净利润 17.8 亿元，同比+27.6%；其中 25Q3 实现收入 35.2 亿元，同比+13.9%，归母净利润 5.7 亿元，同比+11.1%，扣非归母净利润 5.5 亿元，同比+15.5%。经营分析 订单维持高增长，业绩有望保持高增。订单维持高增长，业绩有望保持高增。25Q1-Q3 公司营收同比+29.5%，同期扣非归母净利润同比+27.6%，经营性现金流为 29.

2、3亿元，同比 99.5%，业绩高增长的同时，公司经营质量持续向好。25Q1-Q3 公司毛利率为 31.3%，同比-3.7pct，主要系高毛利的自产配件确收延后、负极工厂转固、低毛利的 EPC 业务占比提升。预计随着公司天然气设备产能爬坡、自产配件确收，公司毛利率有望逐步回升。25H1 公司新签订单为 98.8 亿元，同比+37.7%，公司存量订单为 123.9 亿元，同比+34.8%。25Q3 公司预付款较年初增长 108.8%，主要为采购关键部件支付的进度款，看好订单交付支撑公司业绩维持高增长。天然气领域国内外共振，看好天然气领域持续增长。天然气领域国内外共振，看好天然气领域持续增长。1）国

3、内：2月、10 月公司分别中标国内离心式压缩机组 5 亿元订单、年产 120万吨的全国单体最大 LNG 工厂 EPC 项目，国内天然气进展亮眼。2）海外：24 年、25 年公司获巴林国油 3.16 亿美元、阿尔及利亚 6.29亿美元天然气增压场站 EPC 订单。IEA 预计 25 年全球天然气上游资本开支为 1420 亿美元，同比保持正增长，25H1 公司天然气业务新增订单同比+43.3%，有望持续受益全球天然气开采景气度上行。海外大单不断，看好公司海外市场多点开花。海外大单不断，看好公司海外市场多点开花。公司 23 年顺利实施KOC JPF-5 EPC 项目，成为公司迈入其他国家石油公司门槛

4、的业绩证明。公司于 24 年 11 月 ADNOC 井场数字化改造 EPC 项目订单（65.55 亿元），25 年 7 月公司获阿尔及利亚国油 61.26 亿元天然气增压站 EPC 订单，大单不断，看好公司海外市场多点开花。盈利预测、估值与评级 我们预计 25-27 年公司营收为 165.14/210.40/246.12 亿元、归母净利润为 31.06/37.10/44.05 亿元，对应 PE 为 17/14/12 倍。维持“买入”评级。风险提示 原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E

5、营业收入(百万元)13,912 13,355 16,514 21,040 24,612 营业收入增长率 21.94%-4.00%23.66%27.41%16.97%归母净利润(百万元)2,454 2,627 3,106 3,710 4,405 归母净利润增长率 9.33%7.03%18.22%19.46%18.74%摊薄每股收益(元)2.397 2.566 3.033 3.624 4.302 每股经营性现金流净额 1.02 2.53 2.39 2.52 3.79 ROE(归属母公司)(摊薄)12.70%12.42%13.05%13.74%14.25%P/E 11.73 14.42 17.07

6、14.29 12.03 P/B 1.49 1.79 2.23 1.96 1.72 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,40027.0033.0039.0045.0051.0057.0063.00241023241123241223250123250223250323250423250523250623250723250823250923251023人民币(元)成交金额(百万元)成交金额杰瑞股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元