【华金证券】核聚变电源系列一：聚焦FRC技术潜力与机遇-251020（43页）.pdf

1、证证券研究券研究报报告告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请请仔仔细细阅阅读读在在本本报报告告尾部尾部的的重重要要法法律律声声明明核聚变电源系列一：聚焦核聚变电源系列一：聚焦FRCFRC技术潜力与机遇技术潜力与机遇电力设备与新能源电力设备与新能源/行业深度报告行业深度报告领先大市（维持）领先大市（维持）分析师：贺朝晖 S0910525030003 周涛 S09105230500012025年10月20日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2核心观点核心观点u 核聚变产业：核聚变产业：20252025年全球核聚变领域呈现政策、技术与资本协同推进态势

2、。年全球核聚变领域呈现政策、技术与资本协同推进态势。海外方面，德国、英国等在等离子体持续时间、商业化氚生产等技术上取得突破，多国推出投资计划与融资，加速商业化；国内“中国环流三号”等装置技术突破不断，超百亿融资创纪录。政策上，海外从技术竞争转向产业化布局，国内形成“国家定方向、地方抓落实”模式，全链条支持技术落地。全球投资规模爆发，私人资本主导，美国、欧洲为核心，中国加速追赶，磁约束技术获较多资本倾斜，FRC等新兴路径潜力显现。u 磁约束核聚变新势力：磁约束核聚变新势力：FRCFRC作为磁约束核聚变新兴路径，在原理、优势及商业化上均具独特价值。作为磁约束核聚变新兴路径，在原理、优势及商业化上均

3、具独特价值。其原理上是无环形场线圈的简单磁约束系统，直线型结构形成自封闭磁场约束等离子体。相比传统技术，其优势显著：摆脱外部加热源依赖，抑制宏观不稳定性，能量效率高（聚变功率输出为托卡马克的100-1000倍），工程化实现更简单，建造成本仅为托卡马克的1/5-1/10。电源系统是核心支撑，需匹配脉冲式放电特性，成本较高。多家企业规划了发电及核医疗等非发电领域的落地时间，展现多元应用潜力。u FRCFRC产业生态：全球产业生态：全球FRCFRC技术企业各有进展。技术企业各有进展。海外标杆中，TAE Technologies通过技术简化降低系统成本，累计融资13.5亿美元，规划推进原型堆与电站落地

4、；Helion建成Trenta装置，正建Polaris，计划2028年向微软供电，累计融资超10亿美元。国内先锋企业中，瀚海聚能建成HHMAX-901装置，聚焦发电与非发电领域商业化；星能玄光Xeonova-1装置快速落地，计划2035年建大型电站；另有诺瓦聚变及高校相关装置，共同推动FRC技术研究与应用。u 投资建议：投资建议：建议关注核聚变核心部件供应商：国光电气（688776.SH）、旭光电子（600353.SH）、国力股份（688103.SH），以及电源：新风光（688663.SH）、英杰电气（300820.SZ）、爱科赛博（688719.SH），电容类企业：王子新材（002735.S

5、Z）、久信科技，等。u 风险提示：风险提示：政策落地不及预期、技术迭代风险、安全事故风险。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3目录目录0102040305核聚变产业生态：政策驱动、技术突破与资本共振核聚变产业生态：政策驱动、技术突破与资本共振磁约束核聚变新势力：磁约束核聚变新势力：FRCFRC技术深度解码技术深度解码FRCFRC产业生态：全球代表企业与项目进展产业生态：全球代表企业与项目进展投资建议投资建议风险提示风险提示请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 41.11.1 海外核聚变核心动态海外核聚变核心动态u 2025年海外核聚变在技术突破与资本助推下加速发展。德国W7-X装置刷新等离

6、子体持续时间纪录，ITER明确中长期运行路径，英国实现商业化氚生产。u 多国推出重磅投资计划、大额融资及购电协议，商业化进程提速。资料来源：可控核聚变，中国核技术网，华金证券研究所国家/组织时间事件技术突破德国6月3日德国W7-X装置创等离子体持续40s以上聚变三乘积纪录。英国6月6日Astral Systems成为首家成功生产氚的商业化聚变本土公司。ITER6月5日公布规划 2034 年运行、2036 年全磁能运行、2039 年氘-氚实验。资本动态美国6月2日TAE Technologies宣布其在最新一轮融资中筹集资金超过1.5亿美元。英国6月10日宣布五年 25 亿英镑核聚变投资计划。德