物产环能（603071）-A股公司研究报告：业绩逐步企稳长期股息价值凸显-251021（3页）.pdf

1、 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 煤炭 2025 年 10 月 21 日 物产环能(603071)业绩逐步企稳 长期股息价值凸显 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）事件：公司发布2025年三季报业绩，2025年前三季度公司实现营收269.79亿元，同比-12.84%，归母净利润 4.53 亿元，同比-15.10%；2025 年第三季度单季公司实现营收 85.57 亿元，归母净利 1.50 亿元，分别同比-22.39%和-13.32%；Q1-3 整体业绩较上半年环比跌幅收窄，业绩略低于预期，主要原因系新能源业务前期拓展造成该板块业绩有所承压，但业绩开始企稳，主要得益于煤炭价格

2、回暖叠加热电联产板块盈利能力提升。投资要点：Q3 业绩开始企稳，经营活动净现金流大幅提升。2025 年前三季度公司实现营收 269.79亿元，同比-12.84%，归母净利润 4.53 亿元，同比-15.10%；2025 年第三季度单季公司实现营收 85.57 亿元，归母净利 1.50 亿元，分别同比-22.39%和-13.29%；Q1-3 整体业绩较上半年环比跌幅收窄，业绩开始企稳，主要原因系煤炭价格回暖叠加热电联产板块盈利能力提升。同时，公司前三季度经营活动净现金流为 17.81 亿元，同比大幅增长（2024年 Q1-3 经营活动净现金流为-3.52 亿元）。热电联产业务稳健增长，第七家热电

3、联产公司落地，盈利能力提升。公司为浙江省热电联产行业头部企业，旗下共计 6 家热电子公司，报告期内，公司销售蒸汽 425.95 万吨，同比增长 0.24%；总供电量 70,398.14 万千瓦时（其中光伏供电 1,542.18 万千瓦时、生物质供电 13,872.26 万千瓦时），同比 减少 3.60%；销售压缩空气 157,178 万 m3，同比增长 11.57%；处置污泥 42.43 万吨，同比增长 9.69%；能源综合利用效率和固废协同处置水平处于行业领先地位。报告期内，公司发布公告称拟 14.57 亿现金收购南太湖电力科技 100%股权。南太湖电力科技有限公司，位于浙江省湖州市南浔区，

4、是浙江省内热电联产领域的成熟企业。现有锅炉总容量 480t/h，发电机组装机容量 48MW，2024 年度南太湖电力科技实现营业收入 5.62 亿元，净利润 1.31 亿元。本次交易完成后，南太湖电力科技将作为第 7 家热电子公司纳入公司合并报表范围，公司将新增 480t/h 的产热能力与 48MW 的装机容量，带动公司热电板块营业收入及净利润进一步提升。公司承诺最低分红比例 40%。公司已经连续三年分红达 11.72 亿元，平均股利支付率达37.35%，占最近三年年均净利润的 122.91%。2025 年 1 月 26 日，公司发布物产环能：关于 2024-2026 年度现金分红回报规划的公

5、告，该公告规划在 2024-2026 年期间，每年度现金分红总额不低于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的40%。2025年，在考虑收购的情况下，假设南太湖电力热电联产项目在今年第四季度并表，公司的归母净利润将超过 9 亿元，以公司公告的最低分红比例 40%估算，股息率为 5.01%。盈利预测及投资评级：公司的煤炭流通和热电联产业务经营稳健，且每年贡献稳定的利润和现金流，同时，公司布局新能源业务，传统能源与新能源业务双轮驱动。我们维持公司2025-2027 年盈利预期 9.40、10.58、11.13 亿元，目前股价对应 25-27 年 PE 为 9、8、7 倍，维持“买入”评级。风

6、险提示：原材料煤价波动风险、周边工业园区企业产线开工不及预期、新能源市场需求疲软。市场数据：2025 年 10 月 20 日 收盘价（元）14.59 一年内最高/最低（元）14.79/11.13 市净率 1.5 股息率%（分红/股价）4.11 流通 A 股市值（百万元）8,141 上证指数/深证成指 3,863.89/12,813.21 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）10.11 资产负债率%42.12 总股本/流通 A 股（百万）558/558 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师