【国证国际证券】IPO点评报告：八马茶业-251020（3页）.pdf

1、 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 八马茶业八马茶业 IPO 点评报告点评报告 公司概览公司概览 八马茶业八马茶业是中国知名的茶叶供货商，产品全面覆盖中国六大品类茶叶以及茶具、是中国知名的茶叶供货商，产品全面覆盖中国六大品类茶叶以及茶具、茶茶食等食等产品。产品。23全年/24全年/25上半年公司收入分别为21.2/21.4/10.6亿元（人民币，下同，列明除外），同比增长16.7%/1%/-4.2%；净利润分别为2.1/2.2/1.2亿元，同比增长24%/9%/-18%。全渠道经营全渠道经营。公司的销售渠道包括线上及线下。线下渠道主要通过以“八马茶业”为品牌的

2、线下门店在全国范围销售。截至最后实际可行日期，公司有3,730家线下门店覆盖了中国内地全部省份的主要大中型城市，一线、新一线、二线、三线及以下城市线下门店数量分别占线下门店总数的10.6%、20.9%、28.7%及39.8%。其中直营门店235家，加盟店3495家。2025年上半年，加盟店收入占线下收入的76%。线上渠道增速高于公司整体，占总收入比重从22年的27%提升至25年上半年的35%。公司通过抖音、拼多多、天猫、京东等多个电商平台进行销售。行业状况及前景行业状况及前景 行业规模巨大且增长稳健行业规模巨大且增长稳健。根据弗若斯特沙利文报告，中国茶业市场规模由2020年的2889亿元增至2

3、024年的3258亿元，2020年至2024年的复合年增长率为3%。其中高端茶业市场由2020年的890亿元扩大至2024年的1031亿元，2020年至2024年的复合年增长率为3.7%，预计未来仍将保持5.6%左右的增长。高端茶业的销售依赖于线下客户体验，因此线下渠道将是行业主流。行业高度分散行业高度分散。根据弗若斯特沙利文统计，截至2024年末，中国从事茶叶种植、生产及分销的茶企超过160万家。按收入计，高端茶业市场前五大公司的市场份额合共约为5.8%，其中公司市占率1.7%，排名第一；按2024年茶业企业门店数量计，公司以3504家门店排名第一。优势与机遇优势与机遇 已建立广泛的知名度，

4、在全渠道布局了销售网络，和优质服务的保障体系；以专有技艺和创新研发打造全品类、高质量的产品体系；以高度数字化、标准化和稳定供应链构建强大运营体系。弱项与风险弱项与风险 行业竞争激烈，产品同质化程度高。招股信息招股信息 招股时间为2025年10月20日至10月23日，上市交易时间为10月28日。基石投资人基石投资人 无基石投资人。募集资金及用途募集资金及用途 公司预计净募资额3.68亿港元。资金未来用途规划上，约35%用于提升产能，约20%用于提升公司的品牌价值及扩大产品组合，约15%用于线下直营门店扩张，预期未来三年新增80家直营店，约10%用于提升数字化水平，约10%用于收购或投资于中国茶行

5、业的参与者，约10%用于一般企业用途。（转下页）SDICSI 2025 年年 10 月月 20 日日 八马八马茶业茶业(6980.HK)Table_BaseInfo IPO 点评点评 证券研究报告 食品饮料 曹莹曹莹 行业分析师行业分析师 .hk IPO 点评点评/八马八马茶业茶业 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 2 投资建议投资建议 招股价为45-50港元，预计发行后公司市值为38.25-42.5亿港元。公司25年上半年业绩出现下滑，按照TTM净利润计算，上市市值对应的PE-TTM为17.7x-19.7x。我们认为该定价较为合理。综合考虑公司业绩、行业前景

6、和估值，我们给予IPO专用评分5.4。IPO 点评点评/八马八马茶业茶业 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 3 客户服务热线客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，