南网科技-南网体系核心储能业务高弹性加速释放-220820（18页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 南网科技南网科技（688248）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 08 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/电网设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 49.98 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)564.70 流通A 股股本(百万股)76.71 A 股总市值(百万元)28,223.71 流通A 股市值(百万元)3,834.01 每股净资产(元)4.31 资产负债率(%)20.29 一年内最高/最低(元)52.68/12.5

2、4 作者作者 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 陈涵泊陈涵泊 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 南网体系核心，储能业务高弹性加速释放南网体系核心，储能业务高弹性加速释放 政策推动储能行业发展政策推动储能行业发展，“十四五”期间南网区域储能市场空间达，“十四五”期间南网区域储能市场空间达 600 亿亿元。元。“十四五”期间，在推动实现“双碳”目标和构建以新能源为主体的新型电力系统中，新兴业务发展将迎来重要的战略机遇期、产业升级期、改革攻坚期。南方电网公司

3、新兴业务部相关人员介绍，公司将大力拓展数字产业、储能、电动汽车充换电服务、新能源等业务，推动公司业务沿能源产业价值链向高端迈进，实现内涵式增长、外延化发展，形成“服务电网高质量发展形成核心竞争能力构建能源生态系统”的良性循环，更好发挥公司在推动能源电力产业融合化、集群化、生态化发展中的主导作用。据我们测算，“十四五”期间，南方电网储能市场空间预计有望达 600 亿亿元元。“十四五”期间火电网灵活性改造需求有望增长“十四五”期间火电网灵活性改造需求有望增长。2021 年国家发改委、国家能源局发布的全国煤电机组改造升级实施方案中提到，各地在推进煤电机组改造升级工作过程中，需统筹考虑煤电节能降耗改造

4、、供热改造和灵活性改造制造，实现“三改”联动，有望带动相关检测和调试等服务的需求增长。智能电表智能电表明年有望实现规模化应用明年有望实现规模化应用。公司自主研发的智能电表操作系统InOS 未来搭载在新一代的智能电表，包括智能配电的控制模块等等这些设备上面，能够实现配用电设备的一个双向通信、双向互动和统一的平台接入，填补了电网在配用电环节领域的智能化应用的空白。智能电表目前处于试点应用的阶段，待相关国家标准、企业标准的落地和试点项目完成验收之后，明年有望实现规模化应用。盈利预测盈利预测：我们预计公司2022年-2024年营业收入分别为22.23亿元、43.66亿元、71.40 亿元；归母净利润分

5、别为 2.19 亿元、4.36 亿元、6.12 亿元；对应 P/E 123.16 倍、61.77 倍、44.03 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：客户集中度相对较高的风险；智能设备发展时间较短且增长较快的风险；疫情风险；行业竞争加剧；股价波动风险。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,114.54 1,385.20 2,223.24 4,366.22 7,140.08 增长率(%)91.43 24.28 60.50 96.39 63.53 EBITDA(百万元)199.67 278.88 253.72 48

6、8.81 675.49 净利润(百万元)87.09 143.04 218.62 435.88 611.50 增长率(%)100.23 64.25 52.84 99.37 40.29 EPS(元/股)0.15 0.25 0.39 0.77 1.08 市盈率(P/E)309.18 188.24 123.16 61.77 44.03 市净率(P/B)19.83 11.07 10.42 9.32 8.12 市销率(P/S)24.16 19.44 12.11 6.17 3.77 EV/EBITDA 0.00 38.14 95.37 49.27 35.13 资料来源：wind，天风证券研究所 -53%-3