生猪养殖行业深度报告：猪周期上行初期布局生猪养殖上市公司正当时-220823（19页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 猪周期上行初期，布局生猪养殖上市公司正当时 生猪养殖行业深度报告 行业深度研究行业深度研究|农林牧渔农林牧渔 证券研究报告证券研究报告 2022 年 08 月 23 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 农林牧渔 2.58 11.02 16.79 沪深 300-1.34 3.14-13.53 分析师分析师 熊航熊航 S0800522050002 13316501817 相关研究相关研究 农林牧渔：猪企普遍实现盈利，USDA 报告显示粮食库存将

2、减少农林牧渔行业周报（20220808-20220812）2022-08-14 农林牧渔：7 月猪企出栏均价环比大幅上涨，均重环比小幅下降2022 年 7 月主要生猪养殖企业销售数据跟踪点评 2022-08-11 农林牧渔：猪价波动或将加大，22H2 不改猪价 乐 观 判 断 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20220725-20220729）2022-08-01 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2021-082021-122022-04农林牧渔沪深300 核心结论核心结论 摘要内容摘要内容 周期复盘与展望：目前仍是猪周期上行初期，应积极布局上市猪企。周期复盘与展望：目前仍是

3、猪周期上行初期，应积极布局上市猪企。我们复盘2006年以来的四次猪周期，认为供需是猪价波动的核心原因，但是疫病及相关政策会明显影响周期进程。本轮猪周期下，非瘟等疫病不足以威胁供给，环保政策也将趋于平稳，因此，我们预计本轮猪周期价格我们预计本轮猪周期价格波动将相对平缓，持续时间较为漫长。波动将相对平缓，持续时间较为漫长。从猪周期中猪价上下行时间跨度看，上行持续时长较为固定，一般在2628个月。从从21年年10月月猪价最低猪价最低点点看，看，到到目前目前为止，为止，猪价猪价已持续上行已持续上行9个月左右，个月左右，时间跨度上刚到猪价时间跨度上刚到猪价上上行周期的前行周期的前1/3，因此布局上市猪企

4、正当时。，因此布局上市猪企正当时。能繁母猪存栏看猪价：能繁母猪存栏看猪价：22H2维持高位，维持高位，23H1或将承压。或将承压。我们始终认为能繁母猪去化的累积效应是22年6月下旬以来猪价快速上行的核心原因。以10个月育肥周期算，21年6月22年2月能繁母猪存栏量环比持续收缩，决定22H2生猪供给较为有限；根据过往15年平均猪价规律，Q3/Q4是生猪消费需求旺季，因此供需矛盾将支撑22H2生猪价格。但是，22年5月以来，随着猪价快速上行，能繁存栏量数据在5、6月连续2个月攀升；7、8月预计仍将环比上升。能繁存栏量再次提高预示23年4月前后将是生猪出栏高峰期，同时需求又是全年低点，预计猪价压力将

5、较为明显。从出栏量猪周期：生猪产能依然充沛，去化或有反复。从出栏量猪周期：生猪产能依然充沛，去化或有反复。尽管21Q422Q2国内生猪出栏量同比增速已有所回落，但是21Q4/22Q1/22Q2生猪出栏量仍然接近或高于20142018年同期平均水平；上市猪企17月出栏量同比普遍高增。生猪出栏量高增长显示生猪产能仍然充沛，未来产能去化或仍有反复。若23H1猪价出现明显下降而造成养殖户再次亏损，则生猪产能有望迎来更为深度的去化，利于生猪养殖行业中长期布局。投资建议：投资建议：我们建议把握两条投资主线，即（1）把握长周期视角下的中）把握长周期视角下的中长期布局头部猪企的机会。长期布局头部猪企的机会。我

6、们认为目前仍然属于猪周期上行初期，后续仍有充分的行情演绎时间。建议关注值得中长期布局的头部企业，温氏股份和牧原股份（2）把握）把握22H2的交易性机会，积极布局业绩弹性较大的的交易性机会，积极布局业绩弹性较大的生猪上市公司。生猪上市公司。结合前述分析，我们判断22H2猪价大概率将维持相对高位。猪价高位下，部分猪企的高业绩弹性将逐步显现。因此，22H2的生猪上市公司将具备较好的交易性机会，建议关注唐人神、巨星农牧、东瑞股份、新五丰、傲农生物。风险提示：畜禽产能去化不及预期；国际局势变动超预期；疫病风险等 行业深度研究|农林牧渔 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年