江苏吴中-立医药拓医美审时度势砥砺前行-220819（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 江苏吴中(600200.SH)2022 年 08 月 19 日 增持增持（首次首次）所属行业：化学制药 当前价格(元)：7.35 证券分析师证券分析师 郑澄怀郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱： 陈进陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱： 研究助理研究助理 易丁依易丁依 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-10.37 4.85-17.79 相对涨幅(%)-7.07 8.52-21.77 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研

2、究 江苏吴中（江苏吴中（600200.SH）：）：立医立医药药拓拓医美医美，审时度势砥砺前行审时度势砥砺前行 1 1 投资要点投资要点 导语：导语：坚持核心医药主业发力坚持核心医药主业发力，阶段性承压情况阶段性承压情况已逐渐恢复；已逐渐恢复；锚定中高端锚定中高端持续推持续推进医疗美容产业布局，进医疗美容产业布局，潜力产品蓄势待发，驱动潜力产品蓄势待发，驱动业绩业绩回升回升与估值提升与估值提升。审时度势调整业务审时度势调整业务结构结构，立足医药布局医美立足医药布局医美。二十余年发展历程，出于对行业前景及政策考量，相继退出房地产、化工等业务，并确立以“医药+医美”为两大核心的产业布局。21 年实现

3、营业收入、归母净利润 17.8/0.2 亿元，随亏损化工业务剥离、疫后诊疗恢复带动药品销售，营收逐渐趋于稳定，归母净利润扭亏为盈同比增长 104.5%，良性业务布局下业绩逐步回升。药企基因赋能，药企基因赋能，纵横加快医美产业布局纵横加快医美产业布局。依托医药业务积累的研发实力、生产质量、临床注册经验与渠道积累，降维切入中高端医美上游，助力医美板块系统发展。（1）组织架构：组织架构：21 年成立医美事业部、设立吴中美学，聘请原 Regen Biotech医疗总顾问林睿禹博士任吴中美学首席医学教育官。（2）战略规划：战略规划：以“取得代理权迅速切入市场技术引入培育自研能力完全自研建立自有技术平台及

4、核心壁垒”三步走战略纵深布局，从医美向功效性护肤、家用美容仪等消费美容产品横向拓展。（3）未来看点：）未来看点：目前医美业务仍处纵向初期布局阶段，潜力产品有望相继上市：AestheFill 童颜针：童颜针：凭借独特的聚双旋乳酸成分、空心微球专利结构，价格相近质量更优，已在海外 68 个国家地区上市并屡创销售佳绩，预计 23 年于国内上市。HARA 玻尿酸：玻尿酸：定位精致轻奢，作为艾莉薇迭代新品，含麻低交联舒适性稳定性更佳，预计 25 年于国内上市；技术引入技术引入+自主研发：自主研发：借助子公司中凯制药厂 20 余年重组蛋白药物制备经验，锚定胶原蛋白中上游培育自研能力、发展自有技术平台，以期

5、逐步向完全自研转变，丰富产品矩阵，树立医美行业标杆。深耕核心主业，强化基础深耕核心主业，强化基础挖掘发展新动能。挖掘发展新动能。医药主业基础稳固，现形成以抗感染/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等为核心的产品群及医药完整产业链，多个主导产品为国内独家，连续多年被工信部评为化学药品工业企业百强。未来拟在巩固传统医药业务同时，充分发挥产能和区位优势，投资建设江苏吴中医药集团研发及产业化基地，发展化学制剂和生物药物的 CDMO 合作业务，并聚焦大健康赛道挖掘优质产业资源，为业务长期发展提供新动能。投资建议投资建议：未来医药业务加快研发及临床进度、拓展 CDMO、挖掘引入优质行业资源，有望

6、企稳回升；医美业务仍处起步阶段但已储备多款潜力产品待有序上市。预计公司 22-24 年营业收入 19.6/22.6/27.1 亿元，对应增速 10.5%/15.0%/20.1%，归母净利润 0.1/0.5/1.3 亿元，对应增速-41.8%/303.7%/145.7%，截止 8 月 19 日收盘价，对应 2022-2024 年 PE 为 396.2X/98.1X/39.9X，参考可比公司估值水平，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、行业政策风险、新品研发注册不及预期风险、产品销售不及预期风险 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：712.39 流