北清环能-前瞻性、规模化布局生物柴油原料资源的稀缺标的-220823（29页）.pdf

1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 北清环能（北清环能（000803）环保 前瞻性、规模化布局生物柴油原料资源的稀缺标的前瞻性、规模化布局生物柴油原料资源的稀缺标的 投资要点：投资要点：规模化、排他性地布局餐厨垃圾处理项目，令公司控制了生物柴油产业关键的UCO原料资源，在快速发展的生物柴油行业掌握主动权；高效的收运管理、创新的工艺技术保证了公司较高的资源利用效率和盈利能力。公司是国内餐厨垃圾资源化处理领域的领军企业公司是国内餐厨垃圾资源化处理领域的领军企业 公司原为金宇车城，2020年经重大重组后，转型“环保+能源”发展模式，从事餐厨垃圾处理及资源化利用、清洁供暖双主业，具体业务主

2、要由下属公司十方环能、新城热力承载。公司是中国餐厨垃圾处理及资源化利用领域的领军企业，表内餐厨处理项目资源量已达4030吨/日，规模居国内前列。生物柴油加速替代，废弃油脂资源稀缺生物柴油加速替代，废弃油脂资源稀缺 全球减碳驱动下，生物柴油产业在REDII等法案推动下势头强劲，俄乌战争强化了欧洲能源独立诉求，加速了生物柴油对石化能源的替代；中国生物柴油出口量已达百万吨规模，且国内尚存超500万吨的潜在需求，但餐厨废油原料相对稀缺，总量有限且资源分散，已成为行业发展的痛点。率先布局稀缺原料，率先布局稀缺原料，UCOUCO业务快速发展业务快速发展 公司重视生物柴油原料的战略性布局，控制并收购了多个优

3、质餐厨垃圾处理项目，并且通过收运一体化、水力制浆技术等手段提升出油率，公司规划2023年末实际控制餐厨项目资源将增长至8000吨/日，对应生物柴油原料油（UCO）产能有望达14.5万吨。不仅如此，公司后续有望进一步布局UCOME、HVO生物柴油，持续打开成长空间。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为16/24/35亿元，归母净利分别为1.84/4.08/5.82 亿 元，同 比 增 速 分 别 为 128%/122%/43%,EPS 分 别 为0.52/1.16/1.65元/股，3年CAGR为93%，对应PE为30/13/9。考虑到公司生物柴油原料油

4、资源端布局持续，根据可比公司估值情况，我们给予公司2023年20倍PE，对应目标价格为23.2元，相较于当前股价有50%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 餐厨项目收购进展不及预期；UCO 价格大幅波动；二代生物柴油（HVO）项目进展不顺 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）347 827 1582 2405 3485 增长率（%）1374%138%91%52%45%EBITDA（百

5、万元）102 217 546 890 933 归母净利润（百万元）45 81 184 408 582 增长率（%）126%78%128%122%43%EPS（元/股）0.13 0.23 0.52 1.16 1.65 市盈率（P/E）120.4 67.5 29.6 13.3 9.3 市净率（P/B）9.1 4.2 3.7 2.9 2.2 EV/EBITDA 25.8 25.7 8.4 4.3 3.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 08 月 22 日收盘价 证券研究报告 2022 年 08 月 23 日 投资投资评级评级：行行 业：业：环保环保 投资建议

6、：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：15.44 元 目标价格：目标价格：23.20 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）352/284 流通 A 股市值（百万元）4,373 每股净资产（元）5.36 资产负债率（%）53.72 一年内最高/最低（元）18.42/10.34 股价相对走势股价相对走势 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱： 联系人 申起昊 邮箱：shenqh 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度研究公司报告公司深度研究 投资聚焦投资聚焦 核心逻辑核心