中国零售行业：麦当劳快餐龙头何以跨越餐饮生命周期？-220819（37页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 19 Aug 2022 中国零售中国零售

2、China Retail 麦当劳：快餐龙头何以跨越餐饮生命周期?McDonalds:How does the fast-food leader leapfrog the restaurant life cycle?Table_Info 股票名称 评级 股票名称 评级 贝泰妮 Outperform 丸美股份 Outperform 珀莱雅 Outperform 重庆百货 Outperform 永辉超市 Outperform 奈雪的茶 Outperform 稳健医疗 Outperform 中青旅 Outperform 小商品城 Outperform 家家悦 Outperform 安克创新 Outpe

3、rform 天虹股份 Outperform 迪阿股份 Outperform 步步高 Outperform 泡泡玛特 Outperform 红旗连锁 Outperform 王府井 Outperform 雍禾医疗 Outperform 孩子王 Outperform 爱婴室 Outperform 老凤祥 Outperform 周大生 Outperform 海伦司 Outperform 华熙生物 Outperform 富森美 Outperform 良品铺子 Outperform 资料来源：Factset,HTI Related Reports 高频数据跟踪专题：东方甄选人气峰值创新高，海南航班受损（D

4、ongfangzhenxuan record popularity peak,Hainan flights damaged）(16 Aug 2022)Presentation:高频数据跟踪专题：东方甄选自营 GMV 占比提升，怂火锅七夕再迎小高峰（Dongfangzhenxuans self-operated GMV proportion accounted increase,Song hotpot reach small peak on Qixi Festival）(10 Aug 2022)Presentation:高频数据跟踪专题：东方甄选户外直播有突破，怂火锅新店表现优（Dongfang

5、zhenxuans outdoor live breakthrough,Song hot pot new restaurant well-performaned）(7 Aug 2022)(Please see APPENDIX 1 for English summary)麦当劳是全球最大的连锁餐饮企业，麦当劳是全球最大的连锁餐饮企业，2021 年在全球有限服务餐饮业市占率达年在全球有限服务餐饮业市占率达 12%，2021 财年末总市值超过财年末总市值超过 1997 亿美元。亿美元。麦当劳优质产品与极致标准化的协同作用是麦当劳优质产品与极致标准化的协同作用是其跨越餐企生命周期的必要条件其跨越餐企

6、生命周期的必要条件，而而“房产房产+餐饮餐饮”特许经营制度是其把握时代机遇期特许经营制度是其把握时代机遇期实现美国迅速扩张、国际全面布局的有效手段。实现美国迅速扩张、国际全面布局的有效手段。发展历程发展历程。全球霸主地位发展历程全球霸主地位发展历程：初创期（1940-1954）、成长期（1955-1966）、扩张期（1967-2002）、调整期（2003-2014）、再创期（2015 至今）。财务财务指标及估值水平复盘：指标及估值水平复盘：收入层面，2000-13 年收入 CAGR 为 5.37%，之后营业收入逐年回落，主因特许经营店面占比扩大；利润层面，2015-21年特许经营店面数量占比由