1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1010月月1515日日19 9 月进出口数据点评月进出口数据点评硝烟再起，外贸逆势突围硝烟再起，外贸逆势突围 经济研究经济研究宏观快评宏观快评证券分析师：证券分析师：邵兴宇邵兴宇010-执证编码：S0980523070001证券分析师：证券分析师：田地田地0755-执证编码：S0980524090003证券分析师：证券分析师：董德志董德志021-执证编码：S0980513100001事项：事项：10 月 13 日，海关总署发布进出口数据。我国 9 月出口（以美元计价，后同）同比增长 8.3%，进口增长

2、7.4%，贸易顺差 904.5 亿美元。1-8 月出口累计同比增长 6.1%，进口下降 1.1%，贸易顺差 8750.8 亿美元。评论：评论：出口超预期，节日需求与低基数共振出口超预期，节日需求与低基数共振9 月出口商品规模为 3285.7 亿美元，同比增速为 8.3%，较 8 月的 4.4%提升 3.9 个百分点，高于一致预期5.6%的水平。从季节性规律看，9 月历来是出口高峰期，主要受欧美年末购物旺季（黑五+圣诞节）带动，海外订单集中释放，形成“节日效应节日效应”。此外，去年 9 月受两次台风相继登陆长三角、美国东海岸码头工人合同谈判等多重因素扰动，出口节奏一度放缓、基数偏低；叠加今年中秋

3、假期错位（9 月工作日较去年多 2 天），带来的生产与发运节奏前移，共同推升了当月出口增速，存在“基数效应基数效应”。总体上看，节日需求释放与基数效应叠加，助力三季度我国外贸实现平稳收官。图1：出口金额实际同比与预期值图2：出口金额季节性变化资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理从外需来看从外需来看，全球制造业虽有企稳迹象全球制造业虽有企稳迹象，但外需恢复基础仍不稳固但外需恢复基础仍不稳固。主要发达经济体制造业仍处于收缩区间，美日欧 PMI 普遍位于荣枯线下方，但底部企稳信号逐渐增强。美国制造业 PMI 连续两个月回升，反映全球制造业周期或正在经历

4、早期复苏阶段；东盟 PMI 维持上行态势，新兴市场需求韧性凸显，为我国出口提供一定支撑。9 月以来出口集装箱运价指数（CCFI）持续回落，由 9 月初的 1149 降至 10 月 10 日的 1014.78，累计下跌请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2近 12%，创近半年新低。运价下行一方面反映全球外需恢复节奏偏缓（需求偏缓），另一方面也体现运力扩张与航线恢复带来的价格走势（供给充足）。出口环境仍将承压，但随着物流成本下降，企业利润空间有望获得一定修复。图3：主要贸易伙伴制造业景气度图4：集装箱运价指数资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Win

5、d、国信证券经济研究所整理 出口结构升级延续，高端制造与新兴市场共振出口结构升级延续，高端制造与新兴市场共振除季节因素以外除季节因素以外，出口商品结构优化成效不可忽视出口商品结构优化成效不可忽视。商品结构方面，9 月出口累计同比增长 6.1%，较上月提升 0.2%。高附加值品类继续领跑，结构升级特征显著。集成电路、船舶、汽车、通用机械出口同比分别增长 32.7%、42.7%、10.9%和 24.8%，成为拉动整体出口的主要力量。船舶与汽车出口延续高景气，反映中国在高端装备制造与新能源出海领域的竞争力持续提升。稀土出口呈现稀土出口呈现“量缩价涨量缩价涨”格局格局。9 月出口约 4 千吨，出口数量

6、连续三个月下降，但出口金额近 6 千万美元，同比大增 97%，反映战略资源价格弹性与议价能力显著增强。图5：分商品出口金额累计同比情况图6：分商品出口金额当月同比情况资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理从出口目的地来看，中国出口版图从出口目的地来看，中国出口版图“由西向南由西向南”。9 月我国对非洲出口同比大增 56.4%，成为增长最快的地区；对东盟出口同比增长 15.6%，对印度出口增速亦达 14.4%，显示南亚市场需求正在稳步扩容。新兴经济体对中国制造的吸纳能力显著增强，出口重心“由西向南”转移趋势更加明确。9 月受季节性节日采购影响，对发达