联易融科技~W（9959.HK）-港股公司研究报告：2025年半年报点评：服务资产规模创新高回购彰显公司信心-250904（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.04 服务资产规模创新高服务资产规模创新高，回购彰显公司信心，回购彰显公司信心 联易融科技联易融科技-W(9959)Table_Industry 综合金融 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：2.84 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)1.04-2.84 当前股本(百万股)2,137 当前市值(千港元)6,067,759 Table_Pi

2、cQuote Table_Report 相关报告相关报告 收入增长毛利改善，收购拜特布局司库2024.09.02 料客户融资需求提升，业绩有望环比改善2023.10.23 联易融科技 2025 年半年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 孙坤(分析师)021-38038260 S0880523030001 本报告导读：本报告导读：公司收入阶段性承压，多级流转云保持强劲增长，看好公司收入阶段性承压，多级流转云保持强劲增长，看好 AI 及及 RWA 方面的持续探方面的持续探索，公司回购彰显信心索，公司

3、回购彰显信心。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持增持增持评级，评级，上调上调目标价至目标价至 3.42 港元。港元。公司 2025H1 实现营收3.75 亿元人民币，同比-9.3%；经调整净亏损 3.72 亿元人民币。由于供应链资产证券化市场持续承压及公司战略性退出部分非核心业务，收入同比下滑。考虑到宏观环境及行业挑战，我们调整公司 2025-2027 年营收至 9.52/10.89/12.55 亿元（预测前值为 2025/2026 年营收10.49/11.49 亿元），每股营收达 0.45/0.51/0.59 元人民币，考虑公司AI 及数字资产业务加速落地，给予 7xP

4、S，调整目标价至 3.42 港币（1 人民币对应 0.92 港币），维持“增持”评级。收入阶段性承压，多级流转云保持强劲增长。收入阶段性承压，多级流转云保持强劲增长。公司 2025H1 营收同比-9.3%，主要受 AMS 云处理的供应链资产数量减少及战略性退出部分非核心业务影响。毛利率由 2024 年同期的 70.9%下降至 56.0%，主要因客户及产品组合变化以及为应对市场竞争采取了更灵活的定价策略。总资产处理规模 2036 亿元创新高，多级流转云处理规模达1332 亿元，同比+54.4%，成为核心增长引擎，其占比提升至总业务规模的 65%。公司核心企业及金融机构客户总数达到 1352 家，

5、较2024 年增长 22%，客户留存率由 96%提升至 99%，体现有质量的客户拓展和深厚的客户关系。审慎计提减值致亏损扩大审慎计提减值致亏损扩大，回购计划彰显公司信心，回购计划彰显公司信心。受复杂经济环境影响，公司对历史过桥供应链资产计提减值损失 2.70 亿元（2024H1 为 1.62 亿元），是期内亏损扩大的主因。截至 2025 年 6月 30 日，公司现金及现金等价物为 51.58 亿元，较 2024 年底增加2.60 亿元，财务基础稳健，为未来发展和战略投入提供坚实基础。公司聚焦核心业务，完成对中小企信用科技板块的重组剥离。同时，积极布局“AI+产业金融”及数字资产战略，智能体“蜂

6、联 AI”已在 30 余家客户交付应用。在国际化与数字资产领域，积极探索 DTT和 ABT 等创新解决方案，打造全球贸易金融新范式。公司承诺未来12 个月内进行不少于 8000 万美元的股份回购，彰显公司信心。催化剂：宏观经济增速企稳回升。风险提示：核心企业产生违约风险。财务摘要财务摘要(千千人民币人民币)2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1031173 952049 1088503 1255250 (+/-)%19%-8%14%15%归母净利润 -835381 -300684 59418 188497 (+/-)%-89%64%120%217%EPS -0.41-0