联合光电-智能驾驶、新型显示亟待爆发安防变焦领域龙头焕发新春-220819（46页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 8 月月 19 日日 300691.SZ 买入买入 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 21.41 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现(37%)(16%)5%26%47%68%Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22联合光电深圳成指 (%)今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(13.1)41.0 66.3 42.3 相对深证成指 2.3 41.

2、2 54.6 55.7 发行股数(百万)266 流通股(%)73 总市值(人民币 百万)5,698 3个月日均交易额(人民币 百万)155 净负债比率(%)(2022E)1 主要股东(%)龚俊强 24 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年8月18日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子电子:光学元件光学元件 证券分析师：证券分析师：苏苏凌瑶凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1200522080003 联合光电联合光电 智能驾驶、新型显示亟待爆发，安防变焦领域龙头焕发新春 公司是安防变焦龙头，今年在车载业

3、务上完成突破，毫米波雷达获得头部新公司是安防变焦龙头，今年在车载业务上完成突破，毫米波雷达获得头部新能源车厂及能源车厂及造车新势力造车新势力的定点，未来公司主打毫米波雷达的定点，未来公司主打毫米波雷达+AR-HUD 打入车打入车企企+逐渐导入其他车载配件的战略，后逐渐导入其他车载配件的战略，后三年公司车载收入有望实现快速增三年公司车载收入有望实现快速增长。考虑到公司未来收入的高成长性，首次覆盖给予长。考虑到公司未来收入的高成长性，首次覆盖给予买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 聚焦四大业务，盈利能力改善在即聚焦四大业务，盈利能力改善在即：公司业务领域涵盖安防、车载、新型显示、人工

4、智能四大块，虽然 2017年-2021年公司营收逐年增长至 16.35亿元，但归母净利润始终难以增长实现破亿，主因是公司尚未形成规模化生产，随着公司规模生产项目逐渐投产，公司盈利能力将迎来拐点。毫米波雷达毫米波雷达+AR-HUD 蓄势待发，汽车电子志在千里蓄势待发，汽车电子志在千里：目前，公司毫米波雷达整机+算法基于自研，已获得新势力、龙头新能源车厂定点，未来车载业务的总体战略思想是以毫米波雷达、车载 HUD为核心打入车厂，并在后续为车厂提供更多的车载产品，意图在高增速的毫米波雷达市场、车载 HUD市场、车载镜头市场、激光雷达市场中占得一席之地。新型显示业务：激光显示、新型显示业务：激光显示、

5、VR/AR增速亮眼，成为未来潜在爆发点增速亮眼，成为未来潜在爆发点：2022年，相关数据显示激光投影、AR/VR 市场预期增速皆不低于 60%，新型显示市场将持续维持去年高景气。新型显示市场上，公司优势来源于良好的客户资源，公司客户皆是业内的龙头企业。深度绑定龙头成为公司未来规模业务随市场一起快速成长的保障。安防业务：公司立身之本，差异化战略带来稳健增长安防业务：公司立身之本，差异化战略带来稳健增长：经测算，公司在安防变焦镜头市场份额每年都能稳定在 10%以上，稳定市场份额源于公司主打变焦安防镜头的差异化战略，未来公司产品将更多地应用在智慧安防等需要拍摄要求更高的场景。估值估值 在当前股本下，

6、我们预计公司 2022-2024 年实现每股收益 0.39 元/0.73 元/1.35元，对应市盈率 54.9倍/29.4倍/15.8倍；首次覆盖给予买入买入评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 疫情因素影响消费需求；汽车智能化渗透率低于预期；安防市场高清化、变焦化趋势发展不及预期。投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12月月 31日日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入(人民币 百万)1,288 1,635 2,096 2,902 4,059 变动(%)5 27 28 38 40 净利润(人民币 百万)50 74 104 194 360 全面摊薄每股收益(人