【东海证券】国内观察：2025年9月进出口数据：进出口增速双双明显回升-251014（6页）.pdf

1、总量研究总量研究 宏观简评宏观简评 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年10月月14日日 Table_NewTitle Table_NewTitle 进出口增速进出口增速双双双双明显回升明显回升 国内观察：2025年9月进出口数据 Table_Authors 证券分析师证券分析师 刘思佳 S0630516080002 联系人联系人 李嘉豪 table_main 投资要点投资要点 事件：10月13日，海关总署发布2025年9月外贸数据。2

2、025年9月，以美元计价，出口同比8.3%，前值4.4%；进口同比7.4%，前值1.3%；贸易差额904.5亿美元，较去年同期增加86.9亿美元。核心观点：核心观点：9月出口增速超预期，主要受欧盟、东盟、一带一路沿线国家的强劲支撑，低月出口增速超预期，主要受欧盟、东盟、一带一路沿线国家的强劲支撑，低基数效应以及贸易基数效应以及贸易多元化发展带来的支撑或是主因多元化发展带来的支撑或是主因。往后来看，美国新。往后来看，美国新一轮一轮关税威胁存在关税威胁存在不确定性，不确定性，若无缓和，若无缓和，11月月1日生效之前，不排除再次出现“抢出口”的可能，但圣诞季备日生效之前，不排除再次出现“抢出口”的可

3、能，但圣诞季备货旺季的影响可能已经不大，“抢出口”效应与之前相比不会太强。不过双方围绕船舶、半货旺季的影响可能已经不大，“抢出口”效应与之前相比不会太强。不过双方围绕船舶、半导体、稀土的贸易政策，或是谈判前的施压博弈，关注后续可能的经贸谈判以及元首会晤。导体、稀土的贸易政策，或是谈判前的施压博弈，关注后续可能的经贸谈判以及元首会晤。从进口来看，从进口来看，9月反映出好转的迹象，但仍需关注持续性。月反映出好转的迹象，但仍需关注持续性。低基数以及多元化发展支撑明显低基数以及多元化发展支撑明显。同比来看，9月出口增速较8月回升3.9个百分点，高于Wind一致预期的5.65%；环比来看，9月2.2%，

4、高于近4年同期均值1.66%，强于季节性。此外，9月出口规模3285.65亿美元创年内新高。总体来看，9月出口超预期，一方面受低基数影响，去年同期环比-1.58%，为2016年以来同期最低；另一方面，对美出口降幅有所收窄，出口结构的多元化发展也给予较强支撑，例如1-9月对非洲、拉美累计同比分别为出口当月同比28.3%、6.9%，当月增速分别为56.41%、15.32%。发达国家制造业仍处收缩区间。发达国家制造业仍处收缩区间。9月，摩根大通全球制造业PMI为50.8%，较8月回落了0.1%。美国ISM制造业PMI回升0.4百分点至49.1%，日本制造业PMI、欧元区制造业PMI分别回落1.2、0

5、.9百分点至48.5%、49.8%。整体来看，美欧日制造业PMI仍略低于荣枯线。关税政策对美国经济复苏的影响仍需持续跟踪，AI带来的资本开支扩张有望带动相关产业需求；欧洲内部格局分化，能否突破财政困局，扩大财政支出或成为重要变量。国别来看，其他地区贡献抬升，进一步验证出口多元化发展。国别来看，其他地区贡献抬升，进一步验证出口多元化发展。9月，对其他地区的出口月，对其他地区的出口增增速由前值的速由前值的8.11%升至升至15.55%。对美、欧出口增速有所回升，当月同比较8月分别回升6.09个、3.79个百分点至-27.03%、14.18%。对东盟、日本出口有所回落，当月同比较前值回落6.88个、

6、4.93个百分点至15.62%、1.81%。环比来看，对美国强于季节性，环比为8.55%，高于近4年同期均值的3.66%；而对欧盟、东盟、日本皆弱于季节性，环比分别为-7.09%、-6.06%、5.03%，弱于近4年同期均值的-5.49%、2.58%、8.62%。从拉动的角度，欧日9月拉动2.07pct，东盟拉动2.42pct，美国拖累4.24pct，合计整体较8月回升0.08pct；其他地区拉动8.05pct，前值4.23pct。机电产品出口机电产品出口增速较高增速较高，劳动密集型产品，劳动密集型产品仍仍有压力有压力。机电产品、高新技术产品、农产品当月同比皆有所上涨，较上月分别回升5.1个、