中广核技-非动力核技术龙头新应用领域打开成长空间-201124（21页）.pdf

1、 投资评级：投资评级：增持增持(首次首次)深度报告深度报告 市场数据市场数据 20202020-1111-2424 收盘价（元）9.07 一年内最低/最高(元)6.00/12.46 市盈率 30.9 市净率 1.45 基础数据基础数据 净资产收益率(%)1.80 资产负债率(%)46.1 总股本(亿股)9.45 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -15%0%15%30%45%60%75%90%2019-112020-032020-07中广核技深证成指2020 年 11 月 24 日 表表 1 1：公司财务及预测数据摘要：公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A

2、 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万）6,784 7,022 7,186 7,917 8,524 增长率增长率 6.5%3.5%2.3%10.2%7.7%归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万）320 103 326 323 438 增长率增长率 -17.8%-67.9%218.0%-1.0%35.4%每股收益（元）每股收益（元）0.34 0.11 0.35 0.34 0.46 市盈率市盈率(倍倍)27.1 84.3 26.5 26.8 19.8 公司公司是中广是中广核核旗下的非动力核技术应用平台旗下的非动力核技术应用平

3、台，专注于，专注于非动力核技非动力核技术中的电子加速器及其下游应用术中的电子加速器及其下游应用。自成立以来，公司主要通过并购实现自身加速器技术储备的快速应用和落地，形成了电子加速器制作及辐照应用、改性塑料两大主业，其中工业电子加速器、电子束辐照加工、环保光缆护套材料市占率全国第一。改性塑料业务：公司目前主要利润来源，具有竞争优势改性塑料业务：公司目前主要利润来源，具有竞争优势。公司在国内改性塑料行业的竞争优势主要体现为以下两点：（1）规模领先。2019 年公司在营收规模上仅次于巴斯夫、陶氏、SABIC 等国际巨头和金发、鑫达两个国内龙头，处于第二梯队领导者的地位。（2）核心子公司高新核材和中广

4、核俊尔具有差异化竞争优势。两个核心子公司历史悠久，分别在改性线缆料和改性工程塑料领域国内领先，加入中广核技后持续拓展新产品品类。电子加速器业务：实行电子加速器业务：实行 A+A+战略，打开下游应用空间战略，打开下游应用空间。国内辐照加工下游应用开拓不佳限制了我国辐照应用市场规模和增速（10亿元级别，增速 5%）。2019 年公司制定发布了 A+战略，向核环保、消毒灭菌、核医学业务转型升级。核环保领域，核环保领域，公司成功研发电子束处理工业废水技术，今年 6 月广东江门冠华针织厂电子束处理工业废水项目正式投产移交。在江门项目的示范效应下，公司电子束处理三废技术正处于快速落地期。截至三季度末，公司

5、已销售核环保加速器 13 台，还有多台意向订单正在洽谈中。核医学领域，核医学领域，公司通过合作方式进入质子放疗行业，通过与苏州大学、苏州市政府和 IBA 合作，解决产能、技术与下游应用等难题。我们保守测算公司在核环保和核医学领域将打开我们保守测算公司在核环保和核医学领域将打开 9292 亿元亿元增量增量下游下游市场（至市场（至 20252025 年），极大拓展公司成长空间。年），极大拓展公司成长空间。投 资 建 议：我 们 预 测 公 司投 资 建 议：我 们 预 测 公 司 2 2020/21/22020/21/22 年 归 母 净 利 润年 归 母 净 利 润3 3.26/3.23/4.3

6、8.26/3.23/4.38 亿元，亿元，E EPS 0.35/0.3PS 0.35/0.34/0.464/0.46 元。元。我们看好公司我们看好公司在电子加速器行业的竞争优势以及新在电子加速器行业的竞争优势以及新应用领域应用领域的广阔市场空的广阔市场空间，综合考虑间，综合考虑 PEGPEG 和可比公司估值，给予公司和可比公司估值，给予公司 20212021 年年 3030 倍倍 PEPE，目标价目标价 10.2610.26 元，首次覆盖，给予“增持”评级。元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示:并购整合不及预期，核环保、核医学项目进展不及预期 证券证券研究报告研究报告 非动力核技术