藏格矿业(000408)-A股公司公告点评：《采矿许可证》落地消除隐忧静待铜、钾、锂业务齐飞-251010（3页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评公司点评|藏格矿业藏格矿业 采矿许可证落地消除隐忧，静待铜、钾、锂业务齐飞 藏格矿业（000408.SZ）公告点评 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 000408.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 61.22 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 刘博刘博 S0800523090001 18811311450 滕朱军滕朱军 S0800523110001 15172976643 李柔璇李柔璇 S0800524100003 18217234343 相关研究相关研究 藏格矿业：巨龙铜业贡献主要业绩，半

2、年报慷慨 分 红 重 视 股 东 回 报 藏 格 矿 业（000408.SZ）2025H1 点评 2025-08-05 藏格矿业：优质的资产、合适的时机、令人期待的合作藏格矿业（000408.SZ）首次覆盖报告 2025-07-23 事件事件：公司公告，全资子公司格尔木藏格钾肥收到中华人民共和国自然资源部颁发的不动产权证书（采矿权）与采矿许可证。不动产权证书（采矿权）与采矿许可证不动产权证书（采矿权）与采矿许可证正式正式落地落地，消除市场对公司消除市场对公司能否继续开展能否继续开展锂盐业务的担忧锂盐业务的担忧。2025 年 7 月，公司公告，全资子公司格尔木藏格钾肥收到海西州自然资源局、海西州

3、盐湖管理局下发的关于责令立即停止锂资源开发利用活动的通知，要求立即停止违规开采行为并积极整改，完善锂资源合法手续，待锂资源手续合法合规后，向海西州盐湖管理局申请复产，经申请通过后方可复产。此次藏格钾肥取得不动产权证书（采矿权）与采矿许可证，在延续主矿种钾盐的基础上，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种，对公司意义重大：1）保障钾盐长期开发，稳定氯化钾供应，助力国家粮食安全；2）明晰公司开发锂资源的用益物权基础，为盐湖提锂业务提供法定支撑，助力新能源产业发展；3）推动共伴生矿综合利用，最大化资源价值，增强公司核心竞争力。一句话总结一句话总结公司的公司的核心核心推荐推荐逻辑：优质的资产、合适的时机

4、、令人期待的合逻辑：优质的资产、合适的时机、令人期待的合作作。1）短期看巨龙铜业：目前净利润的主要支撑，资源禀赋好、贡献显著弹性；2）中期看氯化钾：钾肥涉及粮食和国家安全，压舱石业务上升至战略高度；3）长期看碳酸锂：价格处于底部区间、布局优质盐湖，打造紫金系锂平台。我们认为公司手握察尔汗盐湖和巨龙铜业股权，在碳酸锂价格底部区间、铜价中期看涨的有利时机引入紫金系成为控股股东，实现强强联合，优质的资产+合适的时机+令人期待的合作，成长空间广阔、具备显著。盈利预测盈利预测：考虑到截至 2025 年 10 月 8 日，年内 LME 铜价涨幅为 21.81%，而巨龙铜业投资收益是公司目前业绩的主要贡献部

5、分，因此我们上调公司2025-2027 年盈利预测，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为34.39、49.06、62.26 亿元，EPS 分别为 2.19、3.12、3.96 元，PE 分别为28、20、15 倍，维持“买入”评级。风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、碳酸锂下游需求扰动。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,226 3,251 3,371 3,887 4,942 增长率-36.2%-37.8%3.7%15.3%27.2%归母净利润(百万元)3,420 2,580 3,439 4,906 6,2

6、26 增长率-39.5%-24.6%33.3%42.7%26.9%每股收益（EPS）2.18 1.64 2.19 3.12 3.96 市盈率（P/E）28.1 37.3 28.0 19.6 15.4 市净率（P/B）7.4 6.9 5.7 4.6 3.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -10%11%32%53%74%95%116%137%2024-102025-022025-06藏格矿业沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 10 月 10 日 公司点评|藏格矿业 西部证券西部证券 2025 年年 10 月月 10 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财