1、锂资源系列三：澳矿2025财年及2025Q2经营情况总结，澳矿成本下降空间压缩|报告要点有色金属锂资源系列三：澳矿2025财年及2025Q2经营情况总结，澳矿成本下降空间压缩相关报告2025Q2产量环比回暖，新项目产量低于预期根据我们统计，2025Q2，澳洲各大矿山合计锂精矿产量101.22万吨（由于部分公司未披露品位,仅将绝对数相加，未折相同品位，不含Cattlin矿山),环比+12.1%。销量107.03万吨，环比+16.8%。产量环比回暖主要系PiIbara不受极端天气影响，同时P1000项目投产，产量大幅提升。2024年投产的新项目仍在产能爬坡阶段，整体表现不及预期，其中Holland

2、矿山和KathleenValley矿山在2025财年产量均低于先前预期。KathleenValley正在推进转型，将从2025财年的露天开采与地下开采并行模式，过渡到100%地下开采生产。2026财年产量指引较2025财年结果增长24%-53%。2025年锂价低迷，新投产矿山成本承压Holland矿山持续亏损，KathleenValley成本激增。2024年澳洲共投产两个项目，分别是MtHolland和KathleenValley项目，其锂精矿产能分别为38万吨/年和50万吨/年。由于锂价过低，MtHolland投产后连续两个财年亏损，且预计2026财年亏损将进一步扩大。KathleenVal

3、ley由于2025Q2进行了露天矿的开采，低品位矿导致回收率下降，成本激增，环比2025Q1增长12.5%。由于2026财年是公司采矿策略转型年，指引的成本855-1045澳元/吨显著高于2025财年下半年(775-855澳元/吨)。在锂价持续磨底阶段，新投产矿山成本端将承受更多考验。主流矿山现金成本涨跌互现，成本下降空间有限根据各公司披露数据来看，2025Q2主流矿山成本仍保持较低成本水平，现金成本基本低于600美元/吨。考虑到澳矿降本主要措施为减少人工、提高进料品位、优化加工流程，经过几个季度成本优化管控以后，澳矿主流矿山成本下降空间压缩明显，部分矿山甚至出现成本上升趋势。预计后续澳洲矿山

4、进一步降本空间有限，锂价下跌将对澳企经营带来冲击。风险提示：1）碳酸锂价格波动风险；2）地缘政治风险；3）在建项目投产不及预期风险。1.2025Q2澳洲锂辉石矿山生产经营情况1.1PilbaraMinerals：产量环比提升明显，财务状态良好量：P1000项目产能扩建及开工率提升，季度产量环比477%。根据Pilbara二季度报告,2025Q2公司锂精矿产量22.13万吨(平均品位5.1%)，同比-2.15%，环比+77.04%。主要系Pilgan工厂于2025Q1完成了P1000项目扩建，以及开工率提升。2025Q2销量21.6万吨（平均品位5.1%)，同比-8.38%，环比+72.11%。

5、发运锂精矿的平均品位受到P1000项目爬坡影响曾短暂波动，目前已恢复至常规区间(5,2%-5,3%)。2025Q2摆脱天气影响后，公司回收率也开始回升，至71.6%（2025Q1:67.2%。价：平均销售价格599美元/吨，环比约-20%。2025Q2，公司锂精矿平均售价599美元/吨(CIF中国)，基于锂精矿平均品位5.1%。折6%品位，平均售价约703美元/吨(CIF中国)。销售价格下跌，反映了2025Q2全球锂市场低迷的格局。成本：成本管控好于预期，运营成本环比-7.67%。2025Q2，公司不含运费、特许经营费的单位运营成本（F0B）为397美元/吨，环比-7.67%，同比+1.79%

6、。单位运营成本环比下降主要系P1000项目投产以后，规模效益明显。2025Q2，按到岸价格计算的单位运营成本（含运费和特许权使用费）为462美元/吨，环比下跌7%，同比下降4%。2025财年产量超额完成目标，2026财年预期生产82-87万吨。2025财年公司生产指引为70-74万吨，实际产量为75.46万吨，超额完成目标。计划运营成本（FOB）为620-640澳元/吨，实际成本为627澳元/吨，符合预期。预期资本开支5.65-6.1亿澳元，实际支出5.69亿澳元，处于区间下沿。2026财年，公司计划产量82-87万吨，同比增长约9%-15%。成本控制在560-600澳元/吨。资本开支约3-3