1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 行业应用软件行业应用软件 2025 年年 09 月月 04 日日 索辰科技（688507）2025 年半年报点评 推荐推荐（维持）（维持）“天工“天工+开物”驱动成长，物理开物”驱动成长，物理 AI 贡献收入贡献收入 目标价：目标价：111.65 元元 当前价：当前价：95.15 元元 事项：事项：8 月 27 日，公司发布 2025 年半年度报告，2025 年 H1 实现营业收入 0.57 亿元，同比+10.82%；

2、实现归母净利润-0.46 亿元，亏损同比收窄；实现扣非归母净利润-0.48 亿元，亏损同比收窄。评论：评论：CAE 和物理和物理 AI 双轮驱动双轮驱动，高毛利业务占比提升推动盈利水平提高高毛利业务占比提升推动盈利水平提高。单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入 0.19 亿元，同比-6.65%；归母净利润为-0.30亿元，亏损同比收窄。公司将业务划分为“天工”（CAE）和“开物”（物理 AI）两大产品线，其中 2025H1 天工系列实现收入 4948 万元，高毛利的工程仿真软件收入达 1682 万元，同比增长近一倍，高毛利业务占比提升带动公司整体毛利率增至 41.89%，使得利润实现亏损

3、收窄。坚持高研发投入，战略性并购完善产业生态。坚持高研发投入，战略性并购完善产业生态。公司持续保持高强度研发投入，上半年研发投入 5,062.09 万元，研发投入营收占比高达 88.27%。公司持续推进产品研发与迭代，天工产品线下的流体、结构、电磁、光学等仿真软件均发布了 R2025a、R2025b 等新版本，在求解器算法、多物理场耦合能力、国产平台兼容性等方面实现全面升级，为业绩增长提供了坚实的产品支撑。在坚持内生研发的同时，公司积极通过外延并购完善物理 AI 产业生态，稳步推进对工业实时数据库领先企业力控科技的并购重组事宜，旨在整合其在数据采集与监控方面的能力，打通从仿真设计到生产制造的数

4、据闭环，为物理 AI 产品实现虚实结合奠定坚实基础。物理物理 AI 前瞻布局，“开物”平台初显成效打开新增长空间。前瞻布局，“开物”平台初显成效打开新增长空间。公司紧抓人工智能与 CAE 融合趋势，前瞻性布局物理 AI 赛道，于 2025 年 3 月正式发布“开物”物理 AI 产品平台。新产品发布后快速实现商业化落地，上半年“开物”系列实现收入 375 万元，公司股权激励计划设定物理 AI 业务 2025 年收入目标为 3000 万元，标志着公司从传统 CAE 计算工具向智能决策工程平台升级，打开全新增长曲线。公司重点聚焦物理 AI 在低空经济、具身智能、新能源电池等战略性新兴领域的应用，并已

5、取得初步进展，上半年先后与科大讯飞、中国信通院等建立战略合作，并与绍兴市越城区交通运输局、杭州市实业投资集团签署战略合作协议，共同推进低空物理 AI 平台建设。投资建议投资建议：公司前瞻布局物理 AI，在低空、具身智能等新型产业发展浪潮下有望驱动公司成长，公司作为 CAE 领先企业，国产化替代趋势下持续受益。基于中报业绩调整公司盈利预测，我们预计 2025-2027 年营业收入为5.237.3910.71 亿元（2025-2026 年前值为 5.15/7.21 亿元），对应增速分别为38.0%/41.4%/44.8%；归母净利润为 0.86/1.25/1.69 亿元（2025-2026 年前值

6、为0.86/1.43 亿元），对应增速分别为 107.8%、45.1%、35.4%。参考可比公司估值水平，给予公司 2025 年 19 倍 PS，对应目标价 111.65 元，维持“推荐”评级。风险提示风险提示：新业务开拓不及预期、产品研发失败风险、行业竞争加剧。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)379 523 739 1,071 同比增速(%)18.2%38.0%41.4%44.8%归母净利润(百万)41 86 125 169 同比增速(%)-27.9%107.8%45.1%35.4%每股盈利