拓普集团（601689）-A股公司研究报告：2025半年报业绩点评：机器人与液冷业务打开成长空间-250904（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.04 机器人与液冷业务打开成长空间机器人与液冷业务打开成长空间 拓普集团拓普集团(601689)Table_Industry 运输设备业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):72.79 Table_CurPrice 当前价格(元)：61.78 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)33.63-74.73 总市值(百万元)107,363

2、 总股本/流通A股(百万股)1,738/1,738 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)22,577 每股净资产(元)12.99 市净率(现价)4.8 净负债率-3.78%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 31%27%86%相对指数 25%16%50%Table_Report 相关报告相关报告 业绩短期承压，全球布局应对关税扰动2025.05.06 业绩高速增长，机器人业务全面进展 2025.04.25 24Q3 营收稳健增长，国际化战略持续加速2

3、024.11.01 Q3 符合预期，收入业绩快速增长 2024.11.01 优质客户与产品结构助力公司业绩高速增长，海外拓展进一步打开成长空间 2024.09.26 拓普集团 2025 半年报业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘一鸣(分析师)021-23154145 S0880525040050 房乔华(分析师)021-23185699 S0880525040065 本报告导读：本报告导读：拓普集团拓普集团 2025 年年上半年上半年克服全球经济、贸易变化及行业波动，持续提升运营效率及克服全球经济、贸易变化及行业波动，持续提升运营效率及经营绩效经营绩效，销售收入

4、与利润保持稳定销售收入与利润保持稳定，随着人形机器人与液冷等新兴业务逐步放量，随着人形机器人与液冷等新兴业务逐步放量，公司有望公司有望开辟开辟汽车业务以外的全新成长曲线汽车业务以外的全新成长曲线。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级维持“增持”评级，给予目标价，给予目标价 72.79 元元。我们预计 2025-2027 年EPS 分别为 1.88/2.51/3.13 元，参考可比公司估值，考虑到机器人与液冷等新兴业务有望为公司开辟汽车业务以外的全新成长曲线，给予公司 2026 年 29 倍 PE，对应目标价 72.79 元，维持增持评级。公司发布公司发布 2025

5、年年半年报半年报，上半年收入与利润保持基本稳定上半年收入与利润保持基本稳定。2025年上半年公司实现营收 129.35 亿元，同比+5.83%，归母净利润 12.95亿元，同比-11.08%，毛利率 19.55%，同比-1.80pct，净利率 10.02%，同比-1.94pct，上半年公司收入稳健增长，盈利能力有所下滑，我们判断主要受全球经济、贸易变化及部分客户销量波动等因素的影响。分单季度看，2025Q2 公司实现营业收入 71.67 亿元，同比+9.69%，环比+24.26%，归母净利润 7.29 亿元，同比-10.04%，环比+29.00%，毛利率为 19.28%，同比-1.13pct，

6、环比-0.62pct，净利率为 10.18%，同比-2.23pct，环比+0.37pct。机器人业务板块全面进展机器人业务板块全面进展，形成平台化产品布局，形成平台化产品布局。公司与客户从直线执行器开始合作，鉴于公司在 IBS 方面的研发经验及积累，迅速获得客户好评后，又启动了旋转执行器的研发，然后又开始研发灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。热管理系统研发与制造能力全面提升，布局数据中心液冷等业务领热管理系统研发与制造能力全面提升，布局数据中心液冷等业务领域域。公司全面构