1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 汽车零部件汽车零部件 2025 年年 09 月月 05 日日 德赛西威（002920）2025 年半年报点评 强推强推（维持）（维持）智驾高增智驾高增，AI 赋能下赋能下全球化全球化战略持续突破战略持续突破 目标价：目标价：163.02 元元 当前价：当前价：123.10 元元 事项：事项：公司发布 2025 年半年度报告。2025 年 H1，公司实现营业收入 146.44 亿元，同比增长 25.25%；归母净利润 1

2、2.23 亿元，同比增长 45.82%。评论：评论：智能座舱智能座舱实现实现稳增稳增，智驾智驾领先领先行业实现高增行业实现高增。单季度看，2025 年 Q2 公司实现收入 78.52 亿元，同比+29.90%；归母净利润 6.40 亿元，同比+41.15%，增长势头持续强劲。2025 年 H1，公司三大业务呈现差异化增长态势：1）智能座舱业务实现销售额 94.59 亿元，同比增长 18.76%，第四代智能座舱在理想、小米、吉利等客户实现量产，并持续拓展新项目；第五代 AI 智能座舱平台获理想汽车订单，同时吸引多家全球顶级主机厂关注；HUD 产品首个量产项目下线，进一步巩固公司在智能驾驶视觉领域

3、的优势。2）智能驾驶业务收入 41.47亿元，同比大幅增长 55.49%，辅助驾驶域控制器市占率国内第一，全栈辅助驾驶解决方案实现技术突破，覆盖从高端性能到普惠应用的多元场景需求，系统融合实现一芯双系统架构高效协同。3）网联服务业务收入 10.38 亿元，同比微降 2.11%，重点布局智能网联生态闭环，实现 UWB 和 BLE 方案规模化量产，成为首家实现 UWB 方案落地的供应商。在手订单饱满，全球化战略加速落地。在手订单饱满，全球化战略加速落地。公司新项目获取能力强劲，2025H1 新增年化销售额订单超过 180 亿元，为未来持续增长奠定坚实基础。全球化战略成效显著，海外业务收入同比增长

4、36.82%，成功突破 RENAULT、HONDA 等白点客户，并获得 VW、TOYOTA 等新项目定点。公司全球化布局持续完善，印尼工厂已于 5 月贡献产能，墨西哥工厂 6 月迎来首个量产项目，西班牙智能工厂预计 2026 年量产。“全栈”能力持续深化，全栈”能力持续深化，AI 赋能新业务布局。赋能新业务布局。公司发布“一套架构+三大业务+三个承诺”的全新战略，以覆盖车路云的全栈能力引领智慧出行。公司积极推动 AI 技术外溢，布局智慧交通、无人配送和机器人等新兴领域，打造未来持续发展的新增长曲线。为强化技术支撑，公司计划扩建智能计算中心提升算力水平，其自主研发的舱驾一体化方案已完成实车验证，

5、成功实现高速及城市领航辅助等全功能覆盖，进一步巩固技术领先优势。投资建议：投资建议：公司作为汽车电子龙头，深度受益于汽车智能化浪潮，智能驾驶业务高速增长，全球化布局加速，海外市场有望贡献增量。基于半年报业绩超预期，调整公司盈利预测，我们预计2025-2027年营业收入为344.60423.18513.26亿元（前值为339.80/412.02/490.49亿元），对应增速分别为24.8%/22.8%/21.3%；归母净利润为 27.4135.1844.49 亿元（前值为 26.28/34.04/43.77 亿元），对应增速分别为 36.7%、28.3%、26.5%。参考可比公司估值和公司历史估

6、值水平，给予公司 2025 年 33 倍 PE，对应目标价 163.02 元，维持“强推”评级。风险提示：风险提示：汽车市场销量不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)27,618 34,460 42,318 51,326 同比增速(%)26.1%24.8%22.8%21.3%归母净利润(百万)2,005 2,741 3,518 4,449 同比增速(%)29.6%36.7%28.3%26.5%每股盈利(元)3.61 4.94 6.34 8.02 市盈率(倍)34 25 19 15 市净率(倍)7