天山铝业-电解铝龙头积极拓展铝加工业绩成长可期-220815（30页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。xml 电解铝龙头积极电解铝龙头积极拓展铝加工拓展铝加工，业绩成长业绩成长可期可期 公司电解铝产能全国单体第二，上游公司电解铝产能全国单体第二，上游三大三大原料一体化布局保障盈利稳原料一体化布局保障盈利稳定定：公司石河子开发区电解铝生产基地已建成 120 万吨电解铝产能，配套阿拉尔、南疆各 30 万吨阳极碳素产能已实现阳极碳素 100%自给率，并借助新疆能源优势，购买低价煤炭发电并实现 80%-90%的电力自给率。此外公司在广西百色依靠当地铝土矿资源优势建设了 250

2、万吨氧化铝产能，实现氧化铝自给率 100%。技术技术领先领先+一体化成本优势一体化成本优势助力助力铝加工业务拓展铝加工业务拓展，业绩成长可期：，业绩成长可期：1 1）高纯铝高纯铝产能产能稳步投放，技术稳步投放，技术、成本优势助力业绩腾飞成本优势助力业绩腾飞：据公司公告，公司高纯铝新材料产品基地一期规划已建设完成，建成产能 6 万吨高纯铝，二期 4 万吨高纯铝项目正在有序推进，计划 2022 年及 2023 年各新增 2 万吨产能，预计 2023 年公司高纯铝产能将达到 10 万吨/年。现有产能占全国产能比重为 28.99%，产能建成后公司高纯铝产能占国内市场比重将提高至 35.71%，将成为全

3、球技术、规模、成本全面领先的高纯铝生产商。同时公司积极进一步向下游产业链延伸，投入高纯铝合金大板锭生产线，用于向海外客户提供可直接用于下游电子光箔轧制的高纯铝合金大板锭，丰富高纯铝产品品类，提高产品附加值。2 2）电池箔电池箔引入专业技术团队，突破工艺技术壁垒引入专业技术团队，突破工艺技术壁垒+加快认证进度加快认证进度：新能源汽车+储能双轮驱动，钠离子电池铝箔单耗较锂离子电池更高，或加速电池铝箔需求增长，我们预计 2025 年全球电池箔需求 106.72 万吨，2021-2025 年 CAGR 达 47.91%。据公司公告，公司全资子公司江阴新仁拟投资新建一期年产 20 万吨电池铝箔，并实施年

4、产 2 万吨电池铝箔技改项目，项目建成后电池铝箔产能可达 22 万吨/年。投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 259.62、291.96、323.41 亿元，实现净利润 40.21、48.53、55.10 亿元，对应EPS 分别为 0.86、1.04、1.18 元/股。首次给予“买入-A”评级，6 个月目标价 11.75 元/股。风险提示：风险提示：项目进展不及预期项目进展不及预期，原材料及能源价格波动风险原材料及能源价格波动风险，下游需下游需求不及预期求不及预期 Table_Title 2022 年年 08 月月 15 日日 天山铝业天山铝业（0025

5、32.SZ）Table_BaseInfo 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 其他通用机械 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价：11.75 元元 股价（股价（2022-08-12）8.52 元元 Table_MarketInfo 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）39,634.06 流通市值（百万元）流通市值（百万元）19,684.56 总股本（百万股）总股本（百万股）4,651.89 流通股本（百万股）流通股本（百万股）2,310.39 12 个月价格区间个月价格区间 6.33/12.73 元 Table_Chart 股价表现股价

6、表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅%1M 3M 12M 相对收益相对收益 23.15 17.97 0.98 绝对收益绝对收益 22.41 29.8-10.71 覃晶晶覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 Table_Report 相关报告相关报告 -34%-25%-16%-7%2%11%20%2021-082021-122022-04天山铝业沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。xml 摘要摘要(百万元百万元)2020 2021 2022E 2023E 2024E