【研报】区块链行业稳定币2020展望：法定数字货币大象起舞行业变局将至-20200126[19页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 01 月 26 日 区块链区块链 法定法定数字货币数字货币大象起舞，大象起舞，行业变局将至行业变局将至稳定币稳定币 2020 展望展望 稳定币市场规模加速扩大，形成以稳定币市场规模加速扩大，形成以 USDT 为首的“一超多强”竞争格为首的“一超多强”竞争格 局，局，2019 年三大加密货币交易所及企业巨头纷纷入局。年三大加密货币交易所及企业巨头纷纷入局。1）截至 2019 年 12 月 31 日，市场上已公开且活跃的流通稳定币约有 66 个。根据锚定 物的不同，稳定币大致可分为链下资产抵押型、链上资产抵押型、算法型 三类。其中链下资产(法币或大宗

2、商品担保) 是稳定币项目最流行的抵押 品形式，此外，与美元挂钩的稳定币最活跃、最受欢迎、失败率最低，而 倒闭的稳定币有 67%与黄金挂钩。2）稳定币市场发展迅速，截至 2019 年 12 月 31 日， 稳定币市场总规模约为 58.3 亿美元， 市场流通量从 2018 年 1 月 1 日至 2019 年 12 月 31 日增长了 313.48%。3）USDT 的稳定币 市场份额达到 81.65%，遥遥领先，USDC、PAX、TUSD、DAI 等新兴稳定 币正面竞争，促成“一超多强”的稳定币格局。4）2019 年，三大加密货 币交易所 OKEx、币安、火币，以及以摩根大通、Facebook、沃尔

3、玛等为 首的企业巨头纷纷入局稳定币市场。 稳定币市场风起云涌，各类“头部”稳定币各显神通稳定币市场风起云涌，各类“头部”稳定币各显神通。1）USDT 一家独 大， 发行平台重心转移至 Ethereum， 因资金挪用问题引发信任危机， USDT 听证会全球关注。2）USDC 稳定币市值排名第二，加密货币交易所 Coinbase 计划将 USDC 交易扩展到全球 85 个国家。3）PAX 为全球首个 合规稳定币，受到市场广泛认可和接受，稳定币市值排名第三。4）TUSD 为首个由政府担保发行的稳定币， 在合规透明方面的实践探索领先于其他 稳定币。5） DAI 为加密资产抵押型稳定币，2019 年 1

4、1 月多抵押 DAI 上 线，较原单抵押 DAI 相比更具拓展性和开放性。 国际社会对稳定币持谨慎态度，警惕风险加快研究。国际社会对稳定币持谨慎态度，警惕风险加快研究。1）G7、欧盟、美国 联邦储备委员会公开表示在法律、 监管与风险得到充分辨别与解决之前不 允许全球性稳定币运作。2）G20、反洗钱金融行动特别工作组（FATF）、 荷兰中央银行 （NDC） 、 欧洲央行等组织认为稳定币存在系列风险和问题， 需要进一步加强监管警惕风险。3）为应对稳定币带来的挑战，中国加快 研究央行数字货币（DCEP），美国金融犯罪执法网络（FinCEN）将稳定 币纳入监管范围之内，积极采取应对措施。 展望展望 2

5、020 年，年，1）随着越来越多的机构和资金进入加密货币领域，我 们预计 2020 年稳定币的市场规模会持续扩大。2）随着公链等基础设 施进一步发展，以及链上各种应用和金融业务的落地，长期来看，各 类稳定币间的竞争或将从应用场景方面展开。 3） 实现监管合规下的安 全可信，成为稳定币发展需要解决的首要问题。4）一旦各国政府开始 接受或发行央行数字货币，来自币圈之外央行数字货币的竞争势必将 对现有的稳定币格局重新洗牌。 从行业角度看，稳定币已明显成为沟 通数字世界和现实世界的桥梁，随着央行数字货币入场，行业也将迎 来洗牌。从投资角度看，央行数字货币将是 2020 年重要主题，其对数 字经济的重塑

6、具有极大想象空间，建议关注四方精创、长亮科技、飞 天诚信、高伟达、金财互联等相关标的。 风险提示风险提示：区块链技术发展进度不达预期，区块链商业模式落地进度不达 预期，数字资产价格波动过大，监管政策落地进度不及预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 研究助理研究助理 孙爽孙爽 邮箱： 相关研究相关研究 1、 区块链：政策持续助攻、比特币期权上市，本周利 好多多2020-01-20 2、区块链：政策东风强劲，区块链应用爆发在即 2020-01-18 3、 区块链：科创未来（四）：以太坊 2.0 带来