【国金证券】审批视角看城投：城投债融资节奏依然偏紧-251002（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 注册情况：城投注册额度小幅上升 9 月，城投平台的债券注册额度小幅上升。1）分行政层级来看，省级、区县级城投的注册规模均有所上升。2）分区县资质来看，弱资质区县注册规模有所上升。3）分省份来看，山东、重庆、湖南等区域的规模环比明显上升。审批反馈：弱资质区县审批明显提速 9 月，城投债券的 DCM 和交易所审批节奏略微放缓。1）分发行方式与层级来看，公募城投公司债的反馈时间均有小幅放缓。2）分省份来看，重庆、福建、北京等地的审批反馈天数明显拉长。3）分区县资质看，弱资质区县平台债券的审批节奏明显提速。终止发行：终止项目规模小幅上升 9 月，城投债券的终止项目规模小

2、幅上升。分省份来看，城投平台终止项目主要出现在山东、浙江、安徽。研究结论与建议 综上所述，9 月份城投债券审批呈现出注册额度小幅上升，但审批节奏放缓且终止项目规模上升的特征，整体融资节奏依然偏紧。具体来看，城投注册方面，注册额度小幅上升，省级、区县级城投的注册规模均有所上升，弱资质区县注册规模有所上升；城投审批方面，DCM 和交易所审批节奏略微放缓，公募城投公司债的反馈时间均有小幅放缓，弱资质区县平台债券的审批节奏明显提速；终止项目方面，终止项目规模小幅上升。2025 年前三季度的城投债注册额度分别为 8793 亿元、9422 亿元、11839 亿元，在三季度达到峰值，城投融资需求依然较大。2

3、025 年以来，城投化债成效明显，多个城市宣告完成隐债清零目标，内蒙古成为首个退出化债重点省份的地区，而地方政府债务限额置换存量隐性债务、专项债收储等政策工具的出台，持续促进城投平台提高“造血”能力。建议关注政策工具的落地情况以及化债重点省份的退出进度。风险提示 数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击 固定收益专题报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.注册情况：城投注册额度小幅上升.3 2.审批反馈：弱资质区县审批明显提速.6 3.终止发行：终止项目规模小幅上升.10 4.研究结论与建议.12 5.风险提示.12 图表目录图表目录 图

4、表 1：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模.3 图表 2：不同行政级别城投完成注册债券规模.3 图表 3：交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模.4 图表 4：不同省份城投债注册情况.4 图表 5：不同省份及行政层级城投债注册情况.5 图表 6：不同发行场所，平均反馈次数.6 图表 7：不同发行场所城投发债历经反馈平均天数.6 图表 8：本月公募、私募城投债反馈情况.7 图表 9：不同省份城投公司债反馈情况.8 图表 10：与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏.8 图表 11：对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况.9 图表 12：交易所终止发行债券规模.10

5、 图表 13：交易所终止发行项目数量.10 图表 14：地方预算收入 50 亿以下项目易被终止发行.11 图表 15：对应不同区域终止发行情况.11 固定收益专题报告(深度)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 1.注册情况：城投注册额度小幅上升 9 9 月，城投平台注册额度月，城投平台注册额度小幅上升小幅上升。本月交易所的注册规模小幅上升，DCM 的注册规模小幅上升，具体表现为：交易所完成注册城投债的计划发行规模为 2338 亿元，前值为 2146亿元，DCM 完成注册城投债的计划发行规模为 1886 亿元，前值为 1638 亿元。本月整体注册小幅上升。图表图表1 1：不同发行场所

6、完成注册项目的计划发行规模不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 来源：Wind，国金证券研究所 分行政层级来看，分行政层级来看，省级、省级、区县级城投的注册规模区县级城投的注册规模均有均有所上升所上升。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 768 亿元上升至 945 亿元；地级市城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 1687 亿元下降至 1588 亿元；而区县级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 1330亿元上升至 1691 亿元。区县级城投债在各行政层级中的三个月移动平均比重连续 6 个月下降至 40%的水平。图表图表2 2：不同行政级别城投不同行政级别城投完成注册债券规模完成注册债