【盈立证券】前瞻布局卡位AI与出海赛道，静待业绩与估值共振-250929（10页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告证券研究报告|公司研究公司研究报告报告软件互联网软件互联网投资评级投资评级（推荐推荐）映宇宙（映宇宙（3700.HK）2025年年09月月29日日前瞻布局卡位前瞻布局卡位AI与出海赛道，与出海赛道，静待业绩与估值共振静待业绩与估值共振恒生指数恒生指数26,622.88目标价（港元）1.81潜在涨幅41.41%市场数据市场数据收盘价1.2852 周最高/最低（港元）0.96/2.38总市值（亿港元）24.80流通市值（亿港元）24.80股价相对走势股价相对走势涨跌幅%1m3m1y绝对表现-20.0011.3040.66相对表现-26.160.7011.62资料来

2、源：Wind 资讯、盈立证券证券分析师证券分析师姓名：黄玲英SFC 持牌号：BPD882Mail:daisy.huangusmart.hk事件事件：2025H1 公司实现收入 26.8 亿元，同比减少 24.2%，主要由于战略重心调整，部分创新业务仍处于探索初期；销售成本同步下降 25.2%至 14.0 亿元，带动毛利率维持稳定，由 47.0%微升至 47.7%，显示核心业务盈利能力具备韧性；净利润2.7亿元，同比增加102.8%，经调整净利润2.8亿元，同比上升92.0%，得益于投资收益显著改善和成本结构持续优化。直播直播社交基本盘稳固社交基本盘稳固，AI 赋能构筑增长新动能。赋能构筑增长新

3、动能。2025H1 核心业务收入 20.3 亿元（占比 75.9%），通过高频活动运营、AI 技术创新赋能，公司持续提升用户体验与变现效率。未来有望通过生态优化与创新赋能，巩固基本盘并支撑短剧、出海等创新业务开拓。直播社交与出海双轮驱动，全球化布局打开增长新空间。直播社交与出海双轮驱动，全球化布局打开增长新空间。直播社交业务作为公司的基石，在复杂多变的全球市场环境中持续保持稳健发展，并积极拓展国际化路径。公司在深化国内主播与公会生态建设的同时，成功将成熟的平台模式与运营经验复制至海外市场。目前，出海业务以东南亚为起点，逐步拓展至多区域市场，初步实现全球化覆盖，并致力于构建具有全球竞争力的产品技

4、术体系与运营壁垒，进一步增强平台整体用户黏性。AI 战略升级驱动业务革新，生态协同构筑长期价值战略升级驱动业务革新，生态协同构筑长期价值。公司通过自研整合与战略投资双轮推进，探索赋能直播社交、短剧等核心业务智能化转型。战略投资Skywork AI，依托与昆仑万维的深度协同，有望优化内容成本、提升产出效率，并借助技术共享与资本绑定参与 AI 前沿发展，强化“AI+场景”战略落地与估值重塑动能。前瞻布局前瞻布局 Web3.0 生态生态，加密资产与战略投资双线推进加密资产与战略投资双线推进。公司持续看好区块链与加密资产长期潜力，深化 Web3.0 生态布局，探索业务融合与创新增长点，强化长期竞争力和

5、潜在回报。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计2025-2027年营收为64.8/70.1/78.2亿元，净利润分别为4.2/2.7/3.0亿元。公司价值由稳固基本盘、高增长新业务及前沿技术生态共同支撑，基于“AI+社交”高景气度、技术协同及加密资产弹性，将目标价上调至1.81港元，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：宏观经济恢复不及预期；MAU下降导致直播业务下滑；行业竞争加剧影响短剧业务持续大幅增长；海外业务拓展不达预期盈利预测及估值盈利预测及估值表表202320242025E2026E2027E收入（亿元）68.468.564.870.178.2yoy8.3%0.1%-5.5%

6、8.2%11.6%净利润（亿元）4.02.24.22.73.0yoy-337.8%-45.9%95.1%-36.6%10.2%EPS（元）0.210.110.220.140.15PE5.710.65.48.57.7资料来源：Wind、盈立证券公司研究公司研究敬请阅读末页的重要说明Page 2正文目录正文目录1.战略转型驱动多元增长，财务稳健夯实创新根基.31.1.昆仑万维连续增持成重要股东，战略协同强化 AI 与出海布局.31.2.业务结构持续优化，创新业务驱动第二增长曲线.41.3.毛利率维持稳定，成本优化与投资收益共促利润提升.41.4.现金储备充裕财务结构稳健，战略拓展获强韧资金支持.5