【东方证券】宝武镁业（002182）-宝武镁业半年度业绩点评：项目产能快速释放，镁产业链齐头并进-250930（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宝武镁业 002182.SZ 公司研究|中报点评 矿价上涨产能释放，白云石利润贡献或显著提升矿价上涨产能释放，白云石利润贡献或显著提升。白云岩矿资源方面，公司公司青阳项目当前具备产能 1350 万吨，650 万吨白云石破碎项目预计于 2025 年底投产，根据项目建设进度，剩余 2000 万吨预计于 2026 年中投产。此外，公司五台云海另有1000 万吨白云石产能。当前白云石价格出现上涨，钢联数据显示 9 月 18 日五台白云石市场价上行 20 元/吨至

2、 210 元/吨。公司具有完整的镁产业链，按靠近矿山的原则建设项目，具有较低的矿石开采成本优势。我们预计矿价上涨叠加公司矿山产能释放，未来白云石矿产品业务对公司利润的贡献度或显著提升。轻量化新要求趋严，电动自行车用镁合金或放量轻量化新要求趋严，电动自行车用镁合金或放量。9 月 1 日实施的电动自行车新国标明确锂电池车型整车质量上限 55 公斤，对轻量化的要求趋严，为镁材料在电动两轮车领域的应用带来了广阔的前景。公司已与行业头部车厂合作，爱玛、雅迪、小牛等电动车龙头企业已部分使用镁合金电动车轮毂、车架等部件，车身减重、续航提升及减震避震效果明显。另一方面，根据公司年报披露的项目规划，未来三年母公

3、司及参股公司的镁合金产能有望从当前的 20 万吨快速增长至 60 万吨，电动自行车用镁合金有望放量增长。压铸技术取得突破，镁合金深加工业务有望增长压铸技术取得突破，镁合金深加工业务有望增长。公司高度注重研发创新和技术积累，始终把技术创新和新产品开发作为核心发展战略。随着压铸技术的不断突破，公司采用的竖罐炼镁工艺实现突破，通过增加单罐产量、缩短生产周期、提高生产效率、延长还原罐使用寿命以及提高机械化程度等，有效实现了能耗降低与成本控制。当前镁铝比已降至 0.8-0.9 的历史低位，镁合金材料的性价比凸显，新能源汽车镁合金中大部件需求有望迎来明显增长。由于镁价下行以及公司多个项目建设节奏调整，我们

4、预测公司2025-27年归母净利润分别为 3.17、5.19、7.67 亿元（原预测 2025-26 年为 7.72、11.59 亿元）。根据可比公司 2026 年市盈率估值水平，给予公司 2026 年 35 倍市盈率估值，对应目标价为18.2 元，维持买入评级。风险提示风险提示 在建项目产能投放不及预期风险；主要产品销量不及预期风险；镁价大幅波动风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)7,652 8,983 9,850 12,374 13,621 同比增长(%)-16.0%17.4%9.7%25.6%10.1%营业利润(百万元)368 180 35

5、4 586 875 同比增长(%)-53.1%-51.1%96.9%65.7%49.2%归属母公司净利润(百万元)306 160 317 519 767 同比增长(%)-49.8%-47.9%98.6%63.7%47.8%每股收益（元）0.31 0.16 0.32 0.52 0.77 毛利率(%)13.4%11.7%12.6%12.9%14.5%净利率(%)4.0%1.8%3.2%4.2%5.6%净资产收益率(%)6.7%3.0%5.8%8.9%11.9%市盈率 50.6 97.2 48.9 29.9 20.2 市净率 2.9 2.9 2.8 2.5 2.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所

6、预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年09月29日）15.64 元 目标价格 18.2 元 52 周最高价/最低价 17/9.96 元 总股本/流通 A 股（万股）99,179/86,551 A 股市值（百万元）15,512 国家/地区 中国 行业 有色金属 报告发布日期 2025 年 09 月 30 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%1.89 11.08 28.09 48.89 相对表现%-0.26 8.34 10.28 24.15 沪深 300%2.15 2.74 17.81 24.74 刘洋 执业证书编号：S