【研报】区块链行业专题研究：四探央行数字货币第三方支付产业新变量-20200623[25页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 06月 23日 区块链区块链 四探央行数字货币四探央行数字货币：第三方第三方支付产业支付产业新变量新变量 5 月，人民银行行长易纲表示，数字人民币研发工作遵循稳步、安全、可控、 创新、实用原则，先行在深圳、苏州、雄安、成都及未来的冬奥会场景进行 内部封闭试点测试，以检验理论可靠性、系统稳定性、功能可用性、流程便 捷性、 场景适用性和风险可控性。 这是人民银行行长对央行数字货币 （DCEP） 试点动态的首次确认。 我们推出了 DCEP 系列报告（ 初探央行数字货币：目标、定位、机制与影 响 再探央行数字货币： 对电子支付产业有何影响？ 三探央行数字

2、货币： 透过专利看“超级货币”蓝图 一图看懂央行数字货币相关标的 ） ，本篇 从行业关键驱动因素出发，梳理了第三方支付行业发展史，探讨数字人民币 作为新变量，对该产业链可能产生的影响，以及银行体系为助推其落地可能 采用的推广策略。 跟紧行业发展驱动因素跟紧行业发展驱动因素，顺势而为顺势而为。2016 年，移动支付取代银行卡收单成 为第三方支付行业规模最大的业务类型， 用户支付账户主导权也由银行转移 到以阿里、腾讯为代表的头部互联网机构手中。促使这一转变发生的主要因 素有：1）用户需求为王。网购、网游等产业发展迅速，用户在这些场景对 互联网机构账户已经有较大粘性。 用户的支持也是电子支付方式超越

3、现金方 式，推动商户为电子支付方式支付费率的关键。2）商户费率更低。头部互 联网机构一方面对线下餐饮店等商户仅收取低费率一方面为服务商支付返 佣，还入股了网约车、共享单车等线下消费场景的活跃机构，培育了用户的 移动支付习惯。 未来未来，央行数字货币或将重写支付产业链分润规则。央行数字货币或将重写支付产业链分润规则。我们认为，在前期， DCEP 更多地是自上而下推动，也可以“自下而上”地改变当前支付产业链 的分润规则，来让头部互联网机构、银行、 清算机构、 收单机构有动力推进。 我们认为，相较于现金，DCEP 很难让商户感到结算速度更快（实物现金实 时结算） 、结算费率更低（收现金无需被扣支付服

4、务费） ，但相较于其他电子 支付方式，DCEP 可从用户处发力，例如，与税务部门联合推出“使用 DCEP 支付的交易免税”等方式激励用户使用。 账户侧：银行账户影响力或增强。账户侧：银行账户影响力或增强。市场认为，DCEP 可能无需绑定银行账户， 我们认为，DCEP 无法脱离银行账户，央行对 DCEP 的推动会增强银行账户 在支付产业链中的影响力，银行有机会夺回用户侧的账户主导权。 清算侧：银联、网联或仍将参与。清算侧：银联、网联或仍将参与。市场认为，DCEP 的交易无需清算机构参 与。我们认为，只要 DCEP 的交易需要连接不同银行、不同支付机构，则需 当前两大清算机构银联、网联参与。当前两

5、联或未参与 DCEP 试点，推 荐关注后续进展以及两联股东机构。 商户侧：商户侧：收单机构、服务商仍不可或缺收单机构、服务商仍不可或缺。我们认为，如银行欲借 DCEP 获取 更多用户，可能采用的方法大概率也将包括：1）降低欲推广场景的商户的 费率；2）对服务商加大返佣力度。 投资建议：投资建议：拥有互联网支付、移动支付、收单资质的支付机构（拉卡拉、海 联金汇等）；布局了人脸支付等新技术的公司（恒宝股份等）；仍掌握用户 支付账户主导权的头部互联网机构（腾讯、阿里、美团等） ；布局了头部互 联网机构服务商的公司，如华峰超纤（威富通）；POS/ATM 厂商龙头（新 大陆、新国都、广电运通等）。 风险

6、提示风险提示：央行数字货币试点进度/市场化程度/创新度不及预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 研究助理研究助理 孙爽孙爽 邮箱： 相关研究相关研究 1、 区块链：泰柬持续推进央行数字货币，分布式金融 DeFi“野蛮”发展2020-06-22 2、 通信：寻找中报里“乘风破浪”的增长赛道 2020-06-21 3、 区块链：吉尔吉斯斯坦拟将挖矿合法化，全球央行 数字货币研发持续推进2020-06-15 2020 年 06 月 23 日 内容目录内容目录 第三方支付是什么？牌照护城河多深？.4 第