【中航期货】螺矿产业链三季度报告-250926（27页）.pdf

1、螺矿产业链螺矿产业链三季度三季度报告报告20252025-9 9-2626中航期货中航期货汪楠汪楠从业从业资格号：资格号：F3069002 F3069002 投资咨询号投资咨询号：Z0017123Z0017123目录目录01 01 行情回顾行情回顾03 03 供需分析供需分析02 02 宏观分析宏观分析04 04 后市研判后市研判PART 01行情回顾（钢材）政策预期提振成本支撑，三季度钢材价格有所改善（钢材）政策预期提振成本支撑，三季度钢材价格有所改善 7月，受反内卷消息影响，焦煤价格上涨带动整个黑色产业链价格显著上行。8月，随着反内卷降温，叠加季节性淡季钢材需求偏弱，库存累积，钢价下跌，其

2、中热卷好于螺纹，卷螺差扩张。9月钢价震荡筑底，海外开启降息周期，国内反内卷再获高层关注，政策预期支撑下钢价有支撑。PART 01行情回顾（铁矿石）政策预期叠加强需求支撑下，三季度矿价（铁矿石）政策预期叠加强需求支撑下，三季度矿价走强走强 7月，铁矿同样受反内卷消息带动，铁矿价格明显上行，突破年内高点。7月下旬以来，阶段性受到反内卷降温的压力，但铁矿需求始终表现强劲，叠加供应端干扰，铁矿石价格总体震荡偏强运行。国内反内卷驱动黑色价格抬升国内反内卷驱动黑色价格抬升PART 02宏观分析 7 7月以来反内卷获得中央财经委指示月以来反内卷获得中央财经委指示，后续预期持续加码后续预期持续加码，我们认为反

3、内卷将持续贯穿十五五规划与执行中我们认为反内卷将持续贯穿十五五规划与执行中，“反内卷反内卷”中长期政策预期成为工业中长期政策预期成为工业品价格的底部支撑品价格的底部支撑。7月1日，中央财经委员会第六次会议提出，要“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，引发市场对供给侧政策的关注。同日求是杂志发布深刻认识和综合整治“内卷式”竞争，表示要深刻认识整治“内卷式”竞争的重大意义，准确把握“内卷式”竞争的危害和成因，在实践中不断探索有效整治“内卷式”竞争的举措，努力创造公平竞争的市场环境，为高质量发展提供坚强保障。继7月1日中央财经委会议释放反内卷加码信号后，7月1

4、8日工信部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。在供给侧去产能的政策下在供给侧去产能的政策下，稳增长工作方案又稳增长工作方案又给予市场在需求侧配合的空间给予市场在需求侧配合的空间，带动市场情绪高涨带动市场情绪高涨。9月16日，求是杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章纵深推进全国统一大市场建设。文章指出，要着力整治企业低价无序竞争乱象。“内卷”重灾区，要依法依规有效治理。更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。推动落后产能有序退出。此次

5、撰文是二十届中央财经委第六次会议反内卷信号的延续，同时释放反内卷更明确的信号，再度推升工业品情绪。与此同时，十大行业稳增长行业持续推进，钢铁行业、电子信息制造业、汽车、建材等行业稳增长工作方案（20252026年）陆续出台。受反内卷的提振，8 8月份月份PPIPPI同比下降同比下降2 2.9 9%，降幅比上月收窄降幅比上月收窄0 0.7 7个百分点个百分点，为今年为今年3 3月份以来首次收窄月份以来首次收窄。美联储降息落地，等待宽松周期共振美联储降息落地，等待宽松周期共振PART 02宏观分析 当地时间9月17日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦

6、基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间。这是美联储自这是美联储自20242024年年1212月以来的首次降息月以来的首次降息，也是时隔也是时隔9 9个月后重启降息个月后重启降息。在会后声明中，FOMC明确指出，美国经济“已出现温和放缓”，新增措辞包括“就业增长放慢”，而通胀“有所上升并仍处于偏高水平”。声明称，“经济前景的不确定性仍然较高。委员会密切关注其双重使命两方面的风险，并判断就业面临的下行风险有所上升”。FOMC声明后，美国利率期货预期美联储在10月降息可能性超90%。关于9月后的利率路径，美联储点阵图中位数显示，美联储预计年内还将降息两次，但分歧较大。19位委员