骏鼎达（301538）-A股公司研究报告：功能性保护套管国内龙头拓展人形机器人产品应用-250929（19页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 09 月 29 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）功能性功能性保护保护套管套管国内国内龙头龙头，拓展人形机器人产品应用，拓展人形机器人产品应用 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：94.32 元 公司公司 2004 年成立，年成立，2024 年上市年上市，经过经过 20 余年发展，目前已成为我国余年发展，目前已成为我国功能性功能性保护套管行业头部企业，产品系列化、保护套管行业头部企业，产品系列化、规模化，应用领域多元化规模化，应用领域多元化。公司。公司凭借凭借在在高分子改性保护材料高分子改性保护材料领域领域的的技术研发能力技术研发能力及优质客

2、户资源及优质客户资源，正在正在积极拓展人形积极拓展人形机器人机器人线束系统保护产品线束系统保护产品应用应用、灵巧手“腱绳、灵巧手“腱绳+腱绳保护管”产品腱绳保护管”产品应用应用。公司为公司为功能性保护套管功能性保护套管行业行业头部企业，头部企业，产品具备国产替代、高毛利属性产品具备国产替代、高毛利属性。公司的核心产品为功能性保护套管，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域，对各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆、防火、降噪等安全防护作用。功能性保护套管行业第一梯队为跨国企业，公司作为国内领先企业，凭借 20 余年的技术深耕，产品性能比肩外资厂商，同时

3、公司具备功能性单丝自产能力，通过垂直一体化生产打造成本优势，产品盈利能力突出。受益于新能源汽车受益于新能源汽车行业行业发展，公司发展，公司业绩快速增长业绩快速增长，海外市场，海外市场打开打开未来未来空间空间。新能源汽车具备复杂的电气结构以及动力系统的调整，对功能性保护套管有着更大的单车需求以及更严苛的产品标准，用于新能源汽车的产品单车价值约为燃油汽车的 2 倍以上。公司凭借早期在传统汽车领域的品牌优势顺利切入新能源汽车市场，并且进入比亚迪供应链。2019-2024 年在汽车电动化的发展及头部车企销量增长带动下，公司营业总收入、净利润均实现持续稳步增长，复合增长率均达到约 25%。国内某头部新能

4、源汽车主机厂目前仍为公司第一大客户，2024 年占公司收入的 17%以上，其对公司的采购产品金额较2023 年增幅约为 1 倍。海外方面，墨西哥子公司于 2024 年 11 月正式投入运营，目前已完成投资设立摩洛哥子公司境外投资备案 ODI 手续预计总投资金额不超过 1 亿人民币，未来墨西哥、摩洛哥工厂主要服务北美、欧洲客户，此外，公司正在积极探索设立覆盖东南亚（如：泰国、越南等）等境外区域销售网点、仓库和制造工厂的可行性，随着公司在全球化布局日趋完善，海外市场需求有望实现快速增长。公司公司积极拓展人形机器人领域的产品应用，未来发展可期积极拓展人形机器人领域的产品应用，未来发展可期。依托在高分

5、子改性保护材料行业多年的技术工艺深耕，叠加在汽车行业的客户资源优势，公司目前正在积极布局人形机器人相关领域。产品方面，1）公司现有的功能性保护套管产品可以应用于人形机器人的内部线束系统保护；2）公司新开发的腱绳+腱绳保护管产品可以应用于人形机器人灵巧手。客户方面，1）安波福、住友电工、安费诺、莫仕、泰科电子等外资厂商，沪光股份等国内厂商均是公司已有的直接客户，拥有长期良好的合作关系，未来有望通过这些客户接入全球市场的人形机器人线束产业链。2）腱绳及腱绳保护管新产品，根据公司投资者活动关系表，目前已对接本体厂商和灵巧手厂商。给予给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。公司与客户保持长期合作，在

6、手订单充沛，未来随着国内扩产、海外墨西哥、摩洛哥新产能的逐步释放，预计公司 2025-2027年营业收入分别为 11 亿元/14.2 亿元/18.6 亿元，同比增长 27%/29%/31%，归母净利润分别为 2.2 亿元/2.67 亿元/3.29 亿元，同比增长 25%/21%/24%。公司目前市值对应 2025-2027 年 PE 分别为 34x/28x/22x。首次覆盖，给予“强 基础数据基础数据 总股本（百万股）78 已上市流通股（百万股）31 总市值（十亿元）7.4 流通市值（十亿元）2.9 每股净资产（MRQ）17.0 ROE（TTM）14.3 资产负债率 12.9%主要股东 杨凤凯