【中邮证券】香农芯创（300475）-企业级SSD需求提升，分销受益DDR4存储涨价-250929（5页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-092024-122025-022025-052025-072025-09-19%0%19%38%57%76%95%114%133%152%171%香农芯创电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）77.85总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）4.64/4.44总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）361/34652 周周内内最最高高/最最低低价价87.66/26.25资资产产负负债债率率

2、(%)60.4%第第一一大大股股东东深圳市领信基石股权投资基金管理合伙企业(有限合伙)-深圳市领泰基石投资合伙企业(有限合伙)研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:香香农农芯芯创创(3 30 00 04 47 75 5)企企业业级级 S SS SD D 需需求求提提升升，分分销销受受益益 D DD DR R4 4 存存储储涨涨价价l投投资资要要点点企企业业级级 S SS SD D 需需求求提提升升。AI 推理需求催生庞大数据存储需求，企业级 SSD 需求将快速增长，根据华经产业研究院，2023 年全球数据量约为 120ZB，预计到 2028 年，全

3、球数据量将上涨至393.8ZB，带动中国企业级 SSD 行业容量快速提升，2024 年中国企业级SSD行业市场容量约为58EB。公司自主品牌“海普存储”建设、开发进展顺利，以深度服务国家大数据产业为出发点，围绕国产化、定制化路线，已完成企业级 DDR4、DDR5、Gen4 eSSD 的研发、试产，产品性能优异，用于云计算存储（数据中心服务器）等领域。目前已完成部分国内主要的服务器平台的认证和适配工作并正式进入产品量产阶段。公司将持续与产业链深度合作，持续加大研发投入，打造国产先进存储品牌及产品。分分销销受受益益 D DD DR R4 4 存存储储涨涨价价。根据 TrendForce 集邦咨询，

4、2025年下半年DDR4市场处于持续供不应求与价格强势上涨态势，由于Server 的刚性订单挤压了 PC 和 Consumer 市场的供应，PC OEM 不得不加速导入 DDR5 方案，Consumer 厂商则面临高价、难以获取物料的挑战，而 DDR 市场供需紧张也推升 Mobile DRAM 合约价格，第三季 LPDDR4X 涨幅为近十年单季最大。公司致力于成为半导体产业链的组织者和赋能者。在高端存储领域历经多年耕耘，现已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局。“芯片分销业务”与“自研产品业务”互为表里，二者在渠道、研发、服务、供应链等环节紧密呼应，为公司的下一步跃升构筑了发展框架。电子元器件

5、产品分销目前为公司的主要收入来源。公司已具备数据存储器、控制芯片、模组等电子元器件产品提供能力，产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、手机等领域。l投投资资建建议议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 330/432/564 亿元，实现归母净利润分别为 6/8/10.5 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示供应商依赖风险，重要产品线的授权取消或不能续约的风险，客户集中度高的风险，存货保管风险，存货跌价风险，存储器等 IC 产品价格波动导致毛利率波动的风险，商誉减值的风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-09-29请务必阅读正文之后的免

6、责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）24271330094316256443增长率(%)115.4036.0030.7630.77EBITDA（百万元）633.63887.391220.411623.04归属母公司净利润（百万元）264.07604.78802.741049.00增长率(%)-30.08129.0232.7330.68EPS(元/股)0.571.301.732.26市盈率（P/E）136.7259.7044.9834.42市净率（P/B）12.29