【研报】区块链行业：三探央行数字货币透过专利看“超级货币”蓝图-20200407[26页].pdf

1、 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 04 月 07 日 区块链区块链 三探央行数字货币三探央行数字货币：透过透过专利专利看看“超级货币”“超级货币”蓝图蓝图 央行研究法定数字货币已久央行研究法定数字货币已久，推出在即推出在即。中国人民银行（以下简称“央行”） 自 2014 年起开始研究法定数字货币，2019 年底，财经称，中国央行数 字货币（Digital Currency Electronic Payment,DCEP）正在深圳试点，即将 步入生活应用场景。2020 年 1 月，央行称已基本完成法定数字货币顶层设 计、标准制定、功能研发、联调测试等工作，4 月更表态称要坚定推荐

2、DCEP 研发。我们在前两篇 DCEP 专题报告中分析了 DCEP 的定位和对电子支付产 业的影响，本篇聚焦于央行专利。根据我们的统计，自 2016 年，央行旗下 的 3 家机构已为数字货币申请 97 项专利，从中可以发现： 有支付经验和牌照的服务商有望成为有支付经验和牌照的服务商有望成为 DCEP 钱包运营商钱包运营商。市场认为，DCEP 采用“央行-商业银行”的双层运营体系，商业银行之外的机构无法参与。 根据央行专利，我们发现，存放 DCEP 的“钱包”或可不直接依赖银行账户 而实现转账、支付等功能。我们认为，有支付经验和牌照的服务商有望介入 DCEP 产业链，有望收取支付服务手续费。 D

3、CEP 可能加载智能合约功能可能加载智能合约功能，以实现定向发行与监测以实现定向发行与监测。市场认为，DCEP 只是数字化的法币。 我们认为， 市场低估了 DCEP 的愿景与可能的落地效果。 央行数字货币的定位是数字现金， 其发行的目的之一是解决实物现金难以被 监测的问题，根据央行提交的专利，为了实现该目的，DCEP 可能加载智能 合约功能，使 DCEP 只有在满足特定条件（例如特定的经济状态、时点、利 率、流向主体）的情形下才生效。 DCEP 的载体可能包括芯片智能卡的载体可能包括芯片智能卡。市场认为，DCEP 的载体只是 App。根 据央行专利，我们认为，央行也可能考虑芯片智能卡等载体，尤

4、其是在央行 印制科技研究所提交的方案中。果真如此，含有安全存储的芯片厂商也会受 益。 DCEP 在交易安全在交易安全、应用开发等方面的机会不容忽视应用开发等方面的机会不容忽视。市场认为，DCEP 产 业链的投资机会只在身份认证、支付服务等领域。我们认为，交易安全、应 用开发等方面的机会同样不容忽视。例如，由于 DCEP 比商业银行存款安全 性更高，但面值相同，坊间可能形成有关 DCEP 的场外市场，这一风险值得 重视。另外，根据央行数字货币研究所所长姚前等领导的论述和央行有关专 利， DCEP 或将参与撮合投融资或其他应用场景， 厂商需高度关注此类机会。 投资建议投资建议：紧扣产业链，把握“银

5、行 IT”“身份认证”与“支付服务”三 大主线：1）银行银行 IT。不管是为央行还是商业银行开发数字货币系统，不管 是为数字货币添加特定字段还是开发用户访问、应用系统，DCEP 都无法离 开银行 IT 服务商。例如，科蓝软件、长亮科技、四方精创等。2）身份认证身份认证。 在人民银行申请的与数字货币有关的专利中，身份认证是不可缺失的一环， 与之相关的技术是加密技术与身份认证（CA）资质。我们看好拥有相关储备 的公司，例如，卫士通、数字认证、格尔软件等。3）支付服务支付服务。尽管 DCEP 采用“中央银行-商业银行”双层运营体系，但从专利中，我们发现，商业 银行以外的“钱包服务商”或许也会扮演重要

6、角色，而拥有电子支付经验或 牌照的厂商有望入围试点。例如，新大陆、海联金汇、恒宝股份等。 风险提示风险提示：央行数字货币研发放缓，央行数字货币落地进度不达预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 研究助理研究助理 孙爽孙爽 邮箱： 相关研究相关研究 1、 区块链：美议员提议补助金用“数字美元” ，币安 收购区块链数据网站 CMC2020-04-06 2、 通信：5G 集采、建设提速，短期分歧不改长期景 气2020-04-05 3、 区块链：区块链助力城市治理，推动社会管理智能 化2020-04-01