【天富期货】能化假期策略前瞻简述-250929（4页）.pdf

1、能化假期策略前瞻简述假期潜在驱动事件与可能影响：假期潜在驱动事件与可能影响：1.10 月 3 日公布 9 月非农的两种情况。一种在此前两次非农大幅爆冷后继续走弱，此时市场无非延续此前的降息预期（对原油影响不大）。另一种情况按历史统计与季节性来看，上个月公布的 8 月新增非农初值有较大概率在 10 月出现上修，如对前值出现较大上修与 9 月非农能企稳的情况，可能会对目前较乐观的降息预期进行纠偏降温，除了对金融属性较强的金银铜有较大影响外，对风险资产的原油也会有偏空驱动，但除非风险资产集体大跌，否则尚不足以使 WTI 破 60美元支撑。2.10 月 5 日的 OPEC+会议。目前预计 OPEC 计

2、划 10 月增产 13.7万桶/日，未来可能部分或全部恢复 165 万桶/日的产量。关注 10 月OPEC 会议延续增产或出现超预期增产后能否作为事件驱动推动原油下 60 美元支撑，如出现破位，假期内外盘原油或出现较大跌幅。期货策略：期货策略：期货策略逻辑较简单，8 月以来我们晚报中跟踪的空单策略除了原油外基本都盈利空间都下移较多，已经产生较大获利，假期策略只要主动止盈半仓或更多留部分仓位过节即可，多数能化的弱势基本面并未改善，方向依旧延续前期承压走弱观点。看跌买权策略：看跌买权策略：1.当前背景：原油当下的交易逻辑依旧是在一些短期地缘或威胁制裁的消息扰动带来的短期情绪利好与等待兑现的中期过剩

3、基本面的利空中博弈而尚未破 60 美元支撑，但随着时间推移，原油供需过剩得到兑现，四季度原油中枢下移依然是大概率假设。2.优点：近几年外盘原油假期绝对波动明显放大，以布油为例，20 年+3.2%、21 年+5.4%、22 年+15.1%、23 年-8.3%、24 年+7.6%。对于买权，只要标的绝对幅度够大，期权收益率远超期货收益率。3.缺点：近几年在个人投资者交易期权比例上升的背景下，逢长假前买权隐波快速拉升成为常态，包括今年现在也是一样，原油期权隐波较 9 月 20 日高了 16%-20%，与原油有相关的能化同样出现隐波拉升，最终导致买权节前溢价就较多，性价比较四、五年以前低了许多，原先节

4、后跌 2%-3%即可盈利的情景放到现在需要跌 4%-5%才能盈利。变相降低了潜在收益率。4.建议看跌买权投入不超账户资金 5%-15%，取决于合约月份选择，较近的 11 合约不超 5%，较中的 12 合约不超 10%，较远的 12 荷叶不超 15%，或用此前期货盈利的资金做部分投入，风险控制项取决自身情况。5.买权除了方向维度买权除了方向维度，主要考虑的是方向正确后的国庆主要考虑的是方向正确后的国庆 8 8 天内绝天内绝对价格变化幅度（外盘影响）带来的收益能否大于时间减值（对价格变化幅度（外盘影响）带来的收益能否大于时间减值（8 8 天天）与波动率减值与波动率减值（以原油为例按 9 月 24

5、日左右隐波推算节后第一天隐波回归目标值）。以原油 11 合约 P 虚 4 档为例做预估，时间价值减值 60%,隐波价值减值 12%左右，合计减值 70%,标的 11 合约节后低开 3.2%买跌价值与节前持平，跌 5%价值翻倍(收益曲线非线性)。而远月原油 12 合约P 虚 5 档预估合计减值 35%，标的 12 合约节后低开 2.3%买跌价值与节前持平，跌 6.5%价值翻倍。以 PX12 合约 P 虚 2.5 档为例做预估，时间价值减值 40%,隐波价值减值 15%左右，合计减值 55%,标的 12 合约节后低开 1.6%买跌价值与节前持平，跌 3.2%价值翻倍(收益曲线非线性)。6.一般情其

6、他能化都跟随原油，而原油且绝对幅度要远大于其他能化品种，一般直接考虑原油买权而不考虑原油以外买权策略。但今年筛选一遍后看下来一方面原油买权溢价偏高，一方面强相关的聚酯PX12 合约上买权隐波溢价不多，可作为第二选择。建议参考上述第 4条中的资金管理做原油 11/12 或者 PX12 的浅度看跌买权，参考上述第 5 条的买权价值变化预估自己做决定是否参与。天富期货有限公司期货投资咨询业务许可证监许可20111450 号本报告完成时间为本报告完成时间为 2025 年年 9 月月 29 日日 18:00来源：公开信息、同