【东吴证券】旅游投运央企平台，轻重结合海内外扩张-250929（24页）.pdf

1、证券研究报告海外公司深度旅游及消闲设施(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 香港中旅（00308.HK）旅游投运央企平台，轻重结合海内外扩张旅游投运央企平台，轻重结合海内外扩张 2025 年年 09 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)1.60 一年最低/最高价 0

2、.91/2.99 市净率(倍)0.55 港股流通市值(百万港元)8,858.61 基础数据基础数据 每股净资产(港元)2.93 资产负债率(%)26.89 总股本(百万股)5,536.63 流通股本(百万股)5,536.63 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万港元）4,494 4,627 5,039 5,336 5,559 同比(%)48.22 2.96 8.90 5.89 4.19 归母净利润（百万港元）239.55 105.97 273.34 415.64 597.20

3、 同比(%)扭亏(55.76)157.94 52.06 43.68 EPS-最新摊薄（港元/股）0.04 0.02 0.05 0.08 0.11 P/E（现价&最新摊薄）36.98 83.59 32.41 21.31 14.83 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 中旅旗下旅游目的地一体化平台中旅旗下旅游目的地一体化平台：香港中旅成立于 1992 年 7 月，同年11 月在香港上市，是央企中国旅游集团旗下的旅游资产投资和运营平台。截至 2024 年底，公司通过参控股投资运营国内外景区度假区约 60家，其中 5A 景区 18 家、4A 景区 18 家。2024 年公

4、司实现收入 46.27 亿港元，同比+3%，其中旅游景区及相关/旅游证件及相关/酒店/客运业务四大板块占比分别为 44%/7%/18%/24%。旅游出行持续高景气，政策助力释放消费潜力旅游出行持续高景气，政策助力释放消费潜力：2025 年上半年国内出游人次/游客出游总花费同比分别+20.6%/15.2%，我们预计未来旅游人次将在高基数下持续稳健增长。服务消费政策频出，有望助力释放文旅消费潜力。旅游景区为核心，多元业务稳发展旅游景区为核心，多元业务稳发展：旅游景区：全国布局景区，实现投运一体化旅游景区：全国布局景区，实现投运一体化。细分板块主题公园/自然人文/休闲度假/景区配套服务 2024 年

5、收入为 5.96/12.41/4.58/0.50亿港元。1）主题公园：布局深圳世界之窗、锦绣中华两个重点项目。2）自然人文景区：通过控股、参股布局沙坡头、德天、中泸文旅和开元森泊等，2024 年沙坡头/德天接待游客 146/220 万人次，收入 4.65/2.90 亿港元。3）休闲度假景区：2024 年地产/旅游收入分别为 1.15/3.43 亿港元，旅游度假区珠海、咸阳和安吉公司项目。4）景区配套服务：以轻资产输出管理为核心，截至 2024 年底共输出管理景区 27 家。5）布局新项目贡献增量：公司持续布局重庆游乐园和深圳大鹏度假区等新项目，2025 年 8 月收购吉林松花湖项目布局冰雪旅游

6、，未来有望贡献业绩增量。酒店业务：定位港澳高端市场，经营持续优化酒店业务：定位港澳高端市场，经营持续优化。酒店业务拥有高端品牌维景，公司在港澳运营 6 家酒店和 1 家服务式公寓，在北京运营 1 家酒店。经营数据持续改善，2025 年上半年，港澳酒店 RevPAR为 731 港元，同比+12%，北京维景酒店 RevPAR 同比基本持平。客运业务：客运业务：运营客车和客船业务，服务大湾区跨境客流。运营客车和客船业务，服务大湾区跨境客流。中旅巴士开展大湾区跨境客运，轮渡核心航线包括香港-澳门航线。受益于港人北上，2024 年客运业务收入 10.93 亿港元，同比+11%。盈盈利预测及投资建议：利预