【五矿期货】铜周报：铜矿供应扰动加大，震荡偏强-250927（42页）.pdf

1、铜周报2025/09/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）铜矿供应扰动加大，震荡偏强CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404供给供给端端0505需求需求端端0606资金资金端端0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应供应：铜精矿现货加工费小幅反弹，粗铜加工费持平，冷料供应维持偏紧。消息面，印尼矿业部长表示自由港印尼Grasberg铜矿运营暂停，以优先搜寻被困工人。此前该公司公告称因矿难遭遇不可抗力

2、，预计第三季度铜销量额将下滑，并大幅下调四季度和明年生产指引。库存库存：三大交易所库存环比减少0.6万吨，其中上期所库存减少0.7至9.9万吨，LME库存减少0.3至14.4万吨，COMEX库存增加0.4至29.1万吨。上海保税区库存微降。现货方面，周五国内上海地区现货贴水期货5元/吨，LME市场Cash/3M贴水38.9美元/吨。进出口进出口：国内电解铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价震荡。海关总署数据显示，2025年8月我国精炼铜进口量30.7万吨，净进口量为27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%，1-8月累计进口量为253.0万吨，净进口量为207.1万吨，同比减少1.3%。需

3、求需求：国内下游精铜杆企业开工率反弹，盘面明显冲高现货市场成交转弱。废铜方面，国内精废价差扩大，废铜替代优势提高，不过当周再生铜杆企业开工率下降。铜基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）精废价差 （元/吨）全球显性库存 （万吨）铜精矿加工费 （美元/吨）美元指数全球制造业PMI数据（2025.09.26）SHFE：-5（-75）LME：-38.9（+26）3011(+1259)61.0（-0.6）-40.4(+0.4)98.2（+0.53%）49.9（+0.6）多空评分0-1+10-1+1简评国内基差走弱，海外现货升水走强铜价冲高精废价差扩大上期所和LME库存减少，COMEX库存增

4、加，总库存小幅下降加工费反弹，海外铜矿供应扰动加大美国周度就业数据偏强，美元指数反弹8月全球制造业PMI维持荣枯线以下，但环比回升幅度较大小结内外盘基差分化，精废价差扩大，全球显性库存减少，铜估值相对中性。驱动方面，全球制造业PMI走强驱动偏多，美元指数驱动偏空，加工费驱动偏中性。价格层面，近期美国就业数据偏强，通胀数据符合预期，10月议息会议降息概率仍大，而贸易局势边际恶化令市场情绪趋于谨慎。产业上看铜矿供应扰动加大，远期原料供应紧张加剧，需求端虽然国内旺季需求一般，但库存偏低，铜价支撑仍强。短期铜价或延续震荡偏强走势。本周沪铜主力运行区间参考：81200-83200元/吨；伦铜3M运行区间

5、参考：10000-10450美元/吨。基本面评估基本面评估备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看空，分值越高越看涨国内精炼铜供需平衡（万吨）国内精炼铜供需平衡（万吨）20242024产量产量进口量进口量出口量出口量净进口量净进口量 上期所库存上期所库存 库存变化库存变化交易所以外库存交易所以外库存库存变化库存变化上海保税区库存上海保税区库存库存变化库存变化 表观消费量表观消费量 同比变化同比变化累计同比累计同比 库存/消费库存/消费1月97.037.80.937.05.01.95.21.80.80.2130.035.4%35.4%0.8%2月95.026.71.425.318.

6、113.110.85.63.42.699.13.9%19.7%2.3%3月100.031.72.329.429.010.99.1(1.7)6.12.8117.5-7.8%8.7%3.2%4月98.530.62.528.128.8(0.2)10.00.98.01.9124.0-1.5%5.8%3.3%5月100.834.77.327.432.23.412.12.17.8(0.2)123.0-6.2%3.1%3.7%6月100.530.915.815.132.0(0.2)8.4(3.7)7.80.0119.5-3.6%1.9%3.4%7月102.829.97.022.930.1(1.9)4.5(3