晶澳科技(002459)-A股公司跟踪报告：出货维持行业第一梯队海外布局对应有效壁垒-250925（3页）.pdf

1、 日25月09年2025 证券研究报告证券研究报告300沪深光伏电池组件晶澳科技2025-092025-052025-012024-0971%57%43%29%15%1%-13%数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 1.6 1.8 1.8 1.5 1.2）P/B市净率（11.0 32.0(11.6)(9.1)6.0）P/E市盈率（1.17 0.40(1.11)(1.41)2.13）EPS每股收益（191.2%136.2%21.0%166.1%-27.2%增长率 3,874 1,330(3,679)(4,656)7,039)百万元(归母净利润 4.4%7.3%14.7%-14.0%-11.7

2、%增长率 67,049 64,226 59,842 70,121 81,556 营业收入（百万元）2027E 2026E 2025E 2024 2023 核心数据核心数据 行业反内卷不及预期，行业需求不及预期 风险提示：”评级。增持“维持元，71/0.40/1.111.-分别为EPS，对应191.2%/136.2%/21.0%亿元，同比74/38.30/13.79.36-年归母净利润72-52，我们预计公司到组件价格仍在低位考虑投资建议：投资建议：型的切换。n 型向p 产能已完成由以上，电池70%以上和80%，硅片与电池产能分别达到组件产能的100GW 年末公司组件产能达2024 截至。明确技

3、术发展路线，指引产能升级明确技术发展路线，指引产能升级 低成本费用，切实提升各环节竞争力。费用管控、数智化建设等多方面推进改善，协同发力，强化措施，进一步降 优化小组，从设计成本优化、组件功率提升、制造成本改善、产供销协同、成立降本增效小组、销售增效小组及费用。加强运营管理，进一步控制成本加强运营管理，进一步控制成本。5.81%占营业收入亿元，13.88 年上半年度研发投入025 2创新力度，不断提升产品技术水平。公司始终坚持科技创新驱动，持续加大研发差异化创新，提升产品竞争力。差异化创新，提升产品竞争力。45.93%货量占比约），其中组件海外出119MW（含自用33.79GW公司电池组件出货

4、量2025H1全球市场营销服务网络优势和品牌优势，电池组件出货量保持行业前列，充分发挥自身的公司，2025H1发挥自身优势，出货量维持行业第一梯队。发挥自身优势，出货量维持行业第一梯队。亿元亏损大幅收窄，盈利能力出现边际修复。16.38-的Q1亿元，较9.42-业绩环比改善显著，实现归母净利Q2降影响。但亿元。业绩亏损主要受产业链价格竞争、产品售价同比下25.80-归母净利润；36.01%亿元，同比下降239.05业绩概览：公司实现营收2025H1晶澳科技。/W元0.685至/W元0.015涨价格上组件onTOPC，中国集中式infolink日，根据24月9组件价格上涨。组件价格上涨。24-0

5、3-2023 年 年 报 点 评2022晶 澳 科 技 晶澳科技：业绩符合预期，美国出货比例提升 03-09-2023 年 半 年 报 点 评2023晶 澳 科 技标晶澳科技：深化垂直一体化，股权激励制定目 02-09-2024 评业绩点2024H1）002459.SZ晶澳科技（坡型产能爬N业绩承压，加快24H1晶澳科技：相关研究相关研究 18850591612 S0800524090002 董正奇董正奇 38584220-021 S0800518020002 杨敬梅杨敬梅 分析师分析师 近一年股价走势近一年股价走势 12.86 当前价格 维持 评级变动 增持 前次评级 002459.SZ 股

6、票代码 增持增持 公司评级公司评级 核心结论核心结论 ）跟踪报告002459.SZ晶澳科技（，海外布局对应有效壁垒出货维持行业第一梯队 晶澳科技晶澳科技|公司点评公司点评 声明投资评级说明和请务必仔细阅读报告尾部的|1 公司点评|晶澳科技 西部证券西部证券 2025 年年 09 月月 25 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2023 2024 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元）利润表（百万元）2023 2024 2025E 2026E 2027E 现金及现金等价物