1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.15 派格宾临床认可度提升，益佩生即将贡献增量派格宾临床认可度提升，益佩生即将贡献增量 特宝生物特宝生物(688278)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):99.41 Table_CurPrice 当前价格(元)：81.70 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)58.11-91.33 总市值(百万元

2、)33,236 总股本/流通A股(百万股)407/407 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)2,755 每股净资产(元)6.77 市净率(现价)12.1 净负债率-24.12%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-5%11%40%相对指数-10%-2%-2%Table_Report 相关报告相关报告 看好明年供需变化带来的业绩加速机会2024.12.20 三季度业绩增长稳健，派格宾持续放量2024.10.25 中报增长稳健，股权激励彰显管理层信心20

3、24.09.03 与 Aligos 共同开发乙肝新药，探索合作新模式2024.07.25 特宝生物深度报告：乙肝干扰素治疗龙头，深耕重组蛋白药物开发2024.06.26 特宝生物 2025 年中报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 彭娉(分析师)021-23185619 S0880525040080 郑琴(分析师)021-23219808 S0880525040108 余文心(分析师)021-38676666 S0880525040111 廖博闻(研究助理)021-23187268 S0880125042239 本报告导读：本报告导读：核心产品派格宾持续放量，益核心产

4、品派格宾持续放量，益佩生已经获批即将贡献增量，维持增持评级佩生已经获批即将贡献增量，维持增持评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。公司 2025 年上半年实现营业收入 15.11 亿元（+26.96%），归母净利润 4.28 亿元（+40.60%），扣非归母净利润4.31 亿元（+30.68%）。考虑公司收购九天增大了研发费用，我们调整 2025-2026 年预测 EPS 为 2.69/3.62 元（原为 3.09/4.56 元），新增2027 年预测 EPS 为 5.04 元，参考可比公司，给予公司 2025 年估值37X PE，对应目标价

5、为 99.41 元，维持“增持”评级。长效干扰素针对慢性乙肝治疗的基石地位不断加深，带动派格宾快长效干扰素针对慢性乙肝治疗的基石地位不断加深，带动派格宾快速放量。速放量。公司持续参与、支持多个公益或科研项目，努力提升全人群的临床治愈率。2024 年 3 月，派格宾联合 NAs 适用于临床治愈成人慢性乙型肝炎的增加适应症上市许可申请获药监局受理，我们认为获批后有望进一步提升月均新患数量。未来，乙肝临床治愈将趋于由不同机制药物与干扰素、NAs 进行更具体的优化和联合，进一步长效干扰素的基石地位。长效生长激素已获批，产品设计和服务竞争方面具有优势。长效生长激素已获批，产品设计和服务竞争方面具有优势。

6、2025 年5 月底，公司的长效生长激素益佩生获批上市。该药品通过剂量优化、修饰位点等构建差异化竞争力，显著提升细胞学活性，通过更好的药物暴露与半衰期，显著降低药物剂量。在服务竞争方面，益佩生配套的智能电子注射笔除了具备基础的隐针注射和剂量调节功能外，还整合了物联网技术，可以智能识别药物规格、批次及剂量，确保用药准确性。目前益佩生的销售团队正在逐步搭建，随着医院准入和医保谈判的推进，我们预计益佩生将逐步贡献收入增量。持续加大研发投入，横纵向扩充研发管线。持续加大研发投入，横纵向扩充研发管线。为进一步丰富公司在肝脏疾病预防和治疗领域的管线布局，公司广泛开展合作，在肝炎治疗、非酒精性脂肪肝、肝脂肪