盛达资源(000603)-A股公司研究报告：金银盛世达展宏图-25092（4页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|工业金属 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 盛达资源(000603)报告日期：2025 年 09 月 27 日 金银金银盛世，盛世，达达展展宏图宏图 盛达资源盛达资源更新更新报告报告 投资要点投资要点 看好看好盛达资源盛达资源在在金银金银牛市下牛市下戴维斯戴维斯双击双击的的机会机会。EPS 提升提升：不断上涨的金银价格增厚公司业绩，公司盈利有望改善。PE 提升提升：公司原业务为白银，在金矿投产后，由于黄金估值一般高于白银，公司估值有望迎来提升机会。菜园子菜园子金矿金矿：明年明年有望有望全年全年贡献贡献业绩业绩。鸿林矿业生产规模为 39.60 万吨/

2、年，同时菜园子金矿已于今年 9 月开启试运行中，明年有望达成单日满产。菜园子菜园子金矿金矿好在好在哪哪？：矿石矿石易选易选，成本成本可可控控。菜园子金矿的矿石属于易选矿石，没有冶炼环节，选矿工艺简单，金属含碳量较低，砷含量很少，因此成本可得到较好控制。期期待待金山金山技改后技改后首秀首秀，成本成本降低降低效果效果初现初现 根据公司公告，金山矿业相较于技改之前，同样的产量规模下，金山矿业的生产成本会更低，产生的利润会更多。而半年报中，我们认为金山白银或未完全销售，因此期待今年金山首秀的表现，成本降低与价格新高，金山今年盈利情况或超预期。在在手手矿山矿山仍仍具备具备扩产扩产空间空间：银都银都金山金

3、山继续继续出发出发 银都矿业银都矿业拜仁达坝银多金属矿有 1.43 平方公里的探矿权，银都矿业目前正在进行探矿权与采矿权的整合工作。金山矿业金山矿业额仁陶勒盖矿区西区外围有一宗勘查面积为 11.04 平方公里的探矿权，金山矿业今年正在进行额仁陶勒盖矿区西区外围银矿勘查许可证范围内的地质勘查工作和采矿许可证空白区域的探矿增储工作。充沛充沛现金流现金流打开打开潜在潜在并购并购空间空间 随着金山矿业与菜园子金矿的利润释放，公司有望获得充沛现金流用于收购矿山。公司近几年重点推进银、金等优质贵金属原生矿产资源项目的并购，以收购在产或拟在产矿山并实现控股为投资预期，标的需取得采矿证并具备相应的开采条件，矿

4、山服务年限在 15 年以上。白银：白银：贵金属贵金属+工业工业金属金属双重双重共振共振；黄金黄金：短中长期短中长期逻辑逻辑均顺畅均顺畅 白银：白银：短期逻辑很顺畅。我们认为白银本轮上涨是贵金属属性与工业金属属性的双重共振。期货期货市场市场逼仓逼仓可能可能值得值得关注：关注：一方面白银短期供给是刚性的，另一方面 Comex 白银投机多头持仓量从年初 3 万张上升至 9.23 日 3.8 万张。同时供给侧 LMBA 库存较 21 年高点已大幅下行，未来或存在逼仓机会。黄金：黄金：实际利率实际利率的的下降下降是是本轮本轮黄金黄金中期中期的的重要支撑重要支撑。实际利率往往与黄金价格呈现反向关系，本轮美

5、国通胀黏性，而美联储降息让名义利率下行，实际利率的下行有望为本轮黄金牛市保驾护航。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司是白银行业龙头，切入黄金赛道。因目前金/银价相比 2024 年均价上行，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6 亿元、8.92 亿元、10.24 亿元，分别同比+53.75%、+48.74%、+14.76%。EPS 分别为 0.87/1.29/1.48 元，对应的 PE 分别为 26.84/18.05/15.73倍，考虑到目前白银价格持续上行，公司明年金矿即将满产，黄金优质资产有望使公司估值提升，维持公司买入评级。风险提示风险提示 贵金属价格下行风险，美联储政策

6、风险，相关项目进度不及预期。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：沈皓俊分析师：沈皓俊 执业证书号：S1230523080011 分析师：沈家悦分析师：沈家悦 执业证书号：S1230525080013 基本数据基本数据 收盘价￥23.33 总市值(百万元)16,096.98 总股本(百万股)689.97 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 继续看好盛达资源金银价值 2025.08.31 2 银矿释放利润，金矿价值重估 2025.04.29 3 黄金白银，两翼齐飞 2024.10.31 -3%16%35%54%73%92%24/0924/1024/1225/0125/0225/0