1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2025 年 09 月 28 日 石化化工稳增长政策出台，粘胶长丝景气向上可期，草铵膦格局有望优化 看好 化工周报 25/09/22-25/09/26 相关研究 -证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 马昕晔 A0230511090002 宋涛 A0230516070001 研究支持 任杰 A0230522070003 邵靖宇 A0230524080001 周超 A0230525090001 李绍程 A0230525070002 联系人 马昕晔(8621)23297818 本期投资提示：当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面

2、，预期非 OPEC 引领原油产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长。需求方面，全球 GDP 维持 2.8%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策影响下，原油需求增速有一定放缓。地缘方面，中美关税缓解，但是俄乌事件有望缓解，油价仍将维持低位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。石化化工稳增长政策出台，粘胶长丝行业供需趋紧，景气向上可期，草铵膦行业格局有望优化。9月 25 日，工业和信息化部等七部门联合印发石化化工行业稳增长工作方案（20252026年），方案指出，2025-2026 年，石化化工行业增

3、加值年均增长 5%以上，基础市场竞争加剧，高端市场供给不足等是目前主要矛盾，并提出要“完善重点产品产能预警机制，跟踪监测产能利用率、营收利润率、在建产能等情况，对存在过剩风险的行业及时发布预警信息”，方案的出台，有望推动落后产能淘汰、引领行业健康发展。9 月 22 日晚间，新乡化纤公告拟自 10月 1 日起，对 3.12 万吨粘胶长丝产能进行停产改造，时间约 90 天。根据百川盈孚和公司公告数据，扣除湖北金环 1.5 万吨产能后（莱赛尔为主），国内粘胶长丝有效产能约 24 万吨，其中新乡化纤 10 万吨，吉林化纤 9 万吨，丝丽雅 5 万吨，此次停产将影响行业约 13%的供给，8 月行业开工率

4、约 84%，随着金九银十到来，开工率有望进一步提升至 95%以上，供需趋紧，价格或将有所提升，建议关注：新乡化纤、吉林化纤等。中国农药工业协会 9 月 25 日发布关于召开 2025 年草铵膦产品协作组会议的通知，定于 2025 年 10 月 12 日上午在上海召开 2025 年草铵膦产品协作组会议，针对草铵膦低价、劣质等市场问题展开讨论，并介绍草铵膦国际标准申请最新进展，部署下一步工作，旨在抵制非理性竞争，规范行业秩序，推进行业治理。预计会议后草铵膦行业有望格局优化，价格迎来上涨，建议关注：利尔化学等。化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周油价上调，煤价上调，海外天然气价格下调。8 月

5、全部工业品 PPI 同比-2.9%，同比降幅较 7 月收窄，环比降幅较 7 月的-0.2%转为持平，主要得益于供需关系改善以及政策效应显现，部分能源和原材料行业价格环比由降转涨，“反内卷”政策推动重点行业产能治理，市场竞争秩序持续优化。8 月份全国制造业 PMI 录得 49.4%，环比下滑0.1pct，主要系天气影响生产，需求阶段性回踩。投资分析意见：维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注

6、桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光