1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.17 Q2 业绩同环比增长，看好长期成长性业绩同环比增长，看好长期成长性 凯立新材凯立新材(688269)Table_Industry 基础化工/原材料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):45.56 Table_CurPrice 当前价格(元)：36.66 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)21.11-40.61 总市值(百万元)4,792

2、 总股本/流通A股(百万股)131/131 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,008 每股净资产(元)7.71 市净率(现价)4.8 净负债率 49.34%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-5%7%74%相对指数-9%-7%31%Table_Report 相关报告相关报告 Q2 业绩环比增长，看好长期成长性 2024.08.19 Q1 业绩环比下降，关注基础化工领域新产品放量2024.05.05 Q4 业绩环比增长，看好2024 年业绩边际向上2024.02.27 Q3 业绩

3、环比下降，基化氢能多端发力成长可期2023.10.31 凯立新材 2025 年中报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘威(分析师)0755-82764281 S0880525040100 周志鹏(分析师)021-38676666 S0880523060004 本报告导读：本报告导读：公司公司 25Q2 业绩同环比增长业绩同环比增长，贵金属催化剂有望多领域发力，维持“增持”评级。贵金属催化剂有望多领域发力，维持“增持”评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。考虑到外部环境影响公司催化剂销售业务定价，我们下调 25-26

4、 年 EPS 至 1.16/1.82 元（原为 1.77/2.07 元）,新增 27年 EPS 为 2.69 元。参考可比公司估值及公司贵金属催化剂多领域发力带来的成长性，给予 26 年 25 倍 PE 估值，对应目标价为 45.56元。25Q2 业绩同环比增长业绩同环比增长。25H1，公司实现营业收入 10.14 亿元，同比+24.86%；归母净利 0.61 亿元，同比+30.83%；扣非后归母净利 0.63亿元，同比+48.74%。其中，25Q2 营业收入 3.89 亿元，同比-23.42%，环比-37.89%；归母净利 0.39 亿元，同比+11.38%，环比+79.44%；扣非后归母净

5、利 0.4 亿元，同比+15.47%，环比+67.4%。25Q2 毛利率、净利率分别为 18.26%、10.1%，环比分别+10.14pct、+6.6pct。2024 年公司催化剂产品销量创历史新高，25H1 公司催化剂产品整体销量较上年同期上升 122.33%，其中医药领域、基础化工领域、环保新能源领域销量较上年同期分别增长 49.26%、185.54%、1497.06%。基础化工领域，PVC 无汞催化剂销量较上年同期增长113.22%，同时多个新产品推向市场。贵金属催化剂多领域发力。贵金属催化剂多领域发力。深耕精细化工领域，重点拓展基础化工领域。25H1，公司中试工程化团队实现多个重点转化

6、项目的顺利落地，新工艺铂炭催化剂性能显著得到提升；公司高性能丙烯酸废气催化剂的开发与工业应用项目进展显著，形成 100m产能的催化剂自动化示范生产线，且催化剂产品在工业装置稳定运行，成功实现进口替代；PVC 无汞催化剂的炭载体处理产线自动化升级；铜系催化剂满足用户使用要求；多相催化加氢制备氢化丁腈橡胶（HNBR）进入调试与试运行阶段。看好看好贵金属原材料价格景气度回升。贵金属原材料价格景气度回升。公司贵金属催化剂的主要原料为钯、铂、铑等铂族贵金属，贵金属价格波动对公司成本影响较大。根据 Wind，25Q2NYMEX 钯、铂期货结算价分别为 992.44、1071.67美元/盎司，环比+2.19