1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 家电 Q3 前瞻，布局季报行情 家电行业 摘要摘要:细分板块业绩前瞻：1 1）白电白电国补国补助力助力内销增长，外销受关税及内销增长，外销受关税及库存影响承压。库存影响承压。8-9 月内销的排产受高基数的影响有所下滑，8月空调/冰箱/洗衣机排产量同比-11.9%/-6.1%/+0.6%，9 月空调/冰箱/洗衣机排产量同比-6.3%/-2.1%/-1.2%。外销方面根据海关数据，7 月空调/冰箱/洗衣机出口额分别同比-16.3%/+1.5%/+15.6%，8 月空调/冰箱/洗衣机出口额同比分别-23.7%/+4.4%/+10.9%。2 2）黑电在）黑电在

2、7 7-8 8 月全球电视面板出货量同月全球电视面板出货量同比提升，品牌为下半年促销期积极备货。比提升，品牌为下半年促销期积极备货。内销市场表现良好，7-8 月彩电线上/线下销售额增长势头良好，Mini LED 产品保持 50%以上零售额份额。3 3）清洁电器：持续高景气，头部品牌增速清洁电器：持续高景气，头部品牌增速快。快。根据奥维数据，7-8 月扫地机销售额同比+54%/+88%，洗地机+36%/+72%，均价均有 4%-12%增长。品牌上，科沃斯扫地机线上销量市占率为第一，石头表现突出；洗地机添可仍为龙一。4 4）厨房大电如油烟机、燃气灶、洗碗机受益国补仍有不错增速，厨房大电如油烟机、燃

3、气灶、洗碗机受益国补仍有不错增速，但集成灶由于和新房绑定较深，受地产下滑影响压力大。5 5）厨房）厨房小电小电多品类均价提升多品类均价提升。7、8 月受补贴推动和竞争缓和的影响，线上均价提升利好盈利。需求端虽整体走弱，但电蒸锅、咖啡机等细分品类保持高增长。6 6）出口：美国建材、园林设备相关零售）出口：美国建材、园林设备相关零售库存仍处高位，关注美联储降息落地后需求修复。库存仍处高位，关注美联储降息落地后需求修复。8 月新屋销售同比改善，6 月成屋销售同比延续底部震荡，9 月美联储降息政策落地，预计后续美国联邦基准利率持续下行，美国地产链相关工具、家电需求有望迎来修复。7 7）零部件：关注下游

4、订单边际）零部件：关注下游订单边际变化。变化。展望空调产业链 H2 趋势，空调下游步入淡季，空调阀件内销需求或有所有回落，预计出口或称为增长的主力引擎。投资建议：投资建议：从各个板块来看，我们推荐关注以下方向 1）白电：低估值高股息的龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。2）黑电：需求复苏与产业升级的大周期，26 年世界杯有望提振外销，关注海信视像。3）清洁电器：石头科技 25Q3 进入盈利低基数区间，扫地机迎来盈利拐点，叠加洗地机收入放量、割草机器人成长期权。科沃斯产品矩阵补齐，产品力提升走出经营底部。4）低位优质出口链：25Q3 之后主业边际改善、新增长曲线逐步显现的德昌股份。5）工

5、具方向：美联储开启降息周期后，看好美国地产复苏，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气、泉峰控股。评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：纪向阳分析师：纪向阳 邮箱： SAC NO：S1120525020004 联系电话：分析师：李琳分析师：李琳 邮箱： SAC NO：S1120523090001 联系电话：分析师：喇睿萌分析师：喇睿萌 邮箱： SAC NO：S1120523120002 联系电话：分析师：褚菁菁分析师：褚菁菁 邮箱： SAC NO：S1120525070001 联系电话：0%7%14%21%28%35%2024/092024/122025/032025/06202

6、5/09家用电器沪深300证券研究报告|行业动态报告 Table_Date 2025 年 09 月 25 日 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示：原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、汇率波动影响、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文 1.细分板块业绩前瞻.4 1.1.白电：国补助力内销增长，外销受关税及库存影响承压.4 1.2.黑电：内销增长趋势良好，海外进入大促前备货期.4 1.3.清洁电器：持续高景气，头部品牌增速快.5