1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.14 量子计算驱动业绩高增，与中电信协同效应显著量子计算驱动业绩高增，与中电信协同效应显著 国盾量子国盾量子(688027)Table_Industry 电信运营/信息技术 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):336.17 Table_CurPrice 当前价格(元)：290.15 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)153.30-351.00 总

2、市值(百万元)29,845 总股本/流通A股(百万股)103/80 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)3,216 每股净资产(元)31.27 市净率(现价)9.3 净负债率-78.42%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 5%5%89%相对指数-1%-9%47%Table_Report 相关报告相关报告 中电信入股后，公司量子通信高速增长2025.05.02 量子科技的引领厂商 2024.07.17 公司跟踪报告 table_Authors 姓名

3、电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 余伟民(分析师)010-50949926 S0880525040028 杨蒙(分析师)021-23185700 S0880525040072 本报告导读：本报告导读：量子计算驱动业绩高增量子计算驱动业绩高增；中国电信协同效应显著中国电信协同效应显著；量子计算整机商业化提速。量子计算整机商业化提速。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持“增持”评级。“增持”评级。我们预计，公司 2025-2027 年营业收入分别为3.64/4.93/6.40（原为 3.69/5.06/6.62）亿元，每

4、股收入分别为3.54/4.80/6.22（原为 3.59/4.92/6.44）元人民币。参考可比公司估值，考虑到公司是中国唯一一家中国上市的量子科技公司，且量子技术是国家重点发展的前沿领域，可以给予高溢价，因此我们给予公司2025 年动态 PS 95 倍，上调目标价为 336.17 元，维持“增持”评级。量子计算量子计算驱动驱动业绩高增。业绩高增。2025 年上半年，公司实现营收 1.21 亿元，同比大幅增长 74.54%。其中，量子计算收入同比增长 283.92%，量子通信收入同比增长 28.10%，量子精密测量收入同比增长 13.75%。公司归母净利润-2379.00 万元，扣非净利润-4

5、675.40 万元。我们认为，2025 年上半年公司业绩大涨与量子计算业务的收入确认大增有关，而量子通信在中电信入股后，协同效应越发显现，全年增速将保持在中高速水平。中国电信协同效应显著。中国电信协同效应显著。量子通信早期主要用于用户私有化网络建设部署，商业推广存在困难。目前，量子通信正在转变为一种信息安全基础设施建设，类似于早期经典通信网络的建设模式。当量子通信网络建设达到一定规模、形成整体效应后，用户使用便捷性将显著提升，行业也将随之进入加速发展阶段。我们认为，中电信入股公司后，正沿着这一发展路线推进。量子计算整机商业化提速。量子计算整机商业化提速。公司成功向中电信交付国内比特数最多的 5

6、04 比特超导量子计算机“天衍-504”并完成验收；同时，实现了海外市场突破，将交付一台 25 比特整机，商业化能力获市场验证。我们认为，目前量子计算在应用领域虽然仍处于早期探索阶段，但在全球科研探索领域的整机商业化方向上，公司已走在前列。风险提示。风险提示。量子通信市场发展不及预期；量子计算技术演进不及预期；量子技术应用场景拓展不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 156 253 364 493 640(+/-)%15.9%62.3%43.7%35.5%29.7%净利润(归母)-124-32-26-7