1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 09 月 11 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）营收稳增彰显需求复苏，布局深化拓新应用营收稳增彰显需求复苏，布局深化拓新应用 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：49.14 元 公司发布公司发布 2025 年半年度业绩报告，报告期内公司收入年半年度业绩报告，报告期内公司收入 3.55 亿元，同比增加亿元，同比增加26.93%；归母净利润；归母净利润 3572.05万元，同比减少万元，同比减少 51.26%；扣非归母净利润；扣非归母净利润 1898.55万元，同比下降万元，同比下降 59.15%。需求复苏助推营收增长，价格承压导致利润收缩。需

2、求复苏助推营收增长，价格承压导致利润收缩。2025 年上半年，公司收入3.55 亿元，同比增加 26.93%，系报告期内受国内特种集成电路行业需求波动影响，订单规模同比有所增加所致；归母净利润 3572.05 万元，同比减少51.26%，系报告期内部分产品单价下降，同时管理成本增加、研发投入增加和根据信用政策计提的坏账增加所致；扣非归母净利润 1898.55 万元，同比下降 59.15%。毛利率短期波动挤压利润空间。毛利率短期波动挤压利润空间。2025 年前半年公司实现毛利率 72.25%，同比下降 4.69pct，实现净利率 10.73%，同比下降 16.23pct。三项费用率为26.41%

3、，较去年同期减少 0.27pct。财务费为 216.86 万元，去年同期为-7.66万元，主要系报告期内募集资金产生的利息收入减少所致；管理费用为7339.50 万元，同比上升 26.28%；销售费用为 1816.55 万元，同比上升10.58%，主要系报告期内送样费用增加所致。加大研发投入，持续推进产品技术的研发与储备。加大研发投入，持续推进产品技术的研发与储备。公司自设立以来深耕特种集成电路领域，在 FPGA、高速高精度 ADC、智能 SoC 等领域承接了多项国家重点研发计划和科技重大专项，整体技术储备位于特种集成电路设计行业第一梯队。报告期内，根据研发项目需求，之前承接的国家拨款项目完结

4、，自研项目增加，研发支出 1.00 亿元，同比增加 36.67%，占营业收入的比例为 28.27%，同比上升 2.02%。截至报告期末，公司共拥有发明专利 123 项，集成电路布图设计权 238 项，软件著作权 44 项。公司高度重视研发人才的引进和培养，截至报告期末，公司研发人员共计 401 人，占员工总数的比例为 41.00%；共有核心技术人员 6 人，分别为高性能 FPGA、高速高精度 ADC/DAC、智能 SoC 领域产品设计以及产品检测领域的核心人员。募投项目夯实技术根基，多元应用开启增长新篇。募投项目夯实技术根基，多元应用开启增长新篇。公司高端集成电路研发及产业基地项目预计于 20

5、27 年 2 月建成，将打造集设计、测试与应用开发于一体的高端产业平台，显著巩固公司在特种集成电路领域的核心优势。在芯片研发及产业化方面，公司持续投入高性能 FPGA、高速高精度 ADC 和自适应智能 SoC 三大方向，积极布局生成式 AI、汽车智能化、低空经济及数据中心等新兴应用领域。具体而言，FPGA 项目集成高速 ADC/DAC 与定制加速单元，构建大带宽信号处理平台，适用于 5G 通信、卫星通信及人工智能加速；ADC/DAC 芯片致力于宽频谱射频直采架构，可广泛应用于电磁频谱监测、卫星激光通信及高端仪器仪表；智能 SoC 芯片通过 CPU、GPU、NPU 与 eFPGA等多核异构协同，

6、形成高能效计算平台，支撑机器人、无人机及车载嵌入式计算等多元场景。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2025-2027 营业收入为 9.02/11.68/14.67 亿元，归母净利润分别为 2.43、3.29 及 4.02 亿元，对应 PE 分别为 128.6X、95.1X、77.9X，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：军品采购订单出现波动，市场竞争加剧。军品采购订单出现波动，市场竞争加剧。基础数据基础数据 总股本（百万股）637 已上市流通股（百万股）218 总市值（十亿元）31.3 流通市值（十亿元）10.7 每股净资产（MRQ）4.5 ROE（TTM）3.0 资产负债率 22.7